El monto de divisas ahorradas por la utilización del Convenio de Pagos fue de 72,3 millones de dólares, guarismo inferior a los 77,6 millones de dólares registrados por dicho concepto en el período anterior y similar a los 72,7 millones del segundo cuatrimestre de 2006. De todas formas, el incremento fue inferior al registrado por las operaciones cursadas, resultando por tanto en una nueva reducción en el grado de compensación multilateral que, al ubicarse en el 1,9%, alcanza un nuevo mínimo histórico. Una de las razones que explicaría el descenso sostenido del grado de compensación multilateral, corresponde a una mayor utilización de las transferencias anticipadas. En tal sentido, los 3.360 millones de dólares en concepto de liquidaciones extraordinarias, representaron el 89,2% de las operaciones canalizadas por el Convenio de Pagos, proporción que se mantiene desde el tercer cuatrimestre de 2006, tal como se aprecia en el cuadro siguiente.
El nivel de ahorro de divisas que puede alcanzarse a través del Convenio de Pagos se ve afectado por dos factores: i) la utilización de las transferencias anticipadas; y ii) el grado de equilibrio que presenten las operaciones canalizadas. Como se comentara en el apartado anterior, la diferencia entre el grado de compensación efectivamente alcanzado y el potencial, es un indicador del efecto de las transferencias anticipadas. Asimismo, la evolución del grado de compensación potencial, al no estar afectado por dichas transferencias, es un indicador del grado de equilibrio o desequilibrio que caracteriza al funcionamiento del Sistema. Al respecto, una reducción del grado de compensación potencial refleja un aumento del desequilibrio en las operaciones. En ese sentido, el grado de compensación potencial continuó su tendencia descendente, al ubicarse en el 6% frente al 7,1% del cuatrimestre anterior, y al 11,8% de igual período de 2006. Para analizar la influencia de ambos factores a nivel de país, cabe recordar previamente que el índice de equilibrio refleja la relación entre el total de débitos y créditos que cada país canaliza a través del Convenio de Pagos, representando un cociente entre el menor de ambos valores y el mayor de ellos. De esta forma, un valor de 100% indica que los montos de débitos y créditos canalizados por el país son iguales, en tanto que cuanto más cercano a 0% se ubique, más desiguales serán los mismos. Adicionalmente, el signo (+) o (-), indica si su valor se relaciona con un saldo acreedor o un saldo deudor, respectivamente. Por su parte, el grado de compensación potencial por país se construye, como ya se comentara, con las cifras ajustadas, siendo un indicador del nivel de ahorro de divisas que cada país podría haber alcanzado en el período si no se hubieran realizado transferencias anticipadas ) Ambos indicadores están fuertemente relacionados. Cuando el índice de equilibrio tiene un signo positivo, debido a que los débitos son menores a los créditos, el grado de compensación potencial toma un valor de 100%. Cuando el índice de equilibrio tiene un signo negativo, los índices coinciden aunque con signo opuesto pues ambos son el ratio de créditos sobre débitos.). Finalmente, el grado de compensación efectivo es el que el país registró al momento de la compensación multilateral. Seguidamente se presentan los resultados de los indicadores comentados, a nivel de país, para los cuatrimestres señalados.
Sólo tres países registraron resultados deudores, al momento de la liquidación global de saldos de la compensación multilateral correspondiente al período bajo análisis, a saber, Uruguay, Venezuela y República Dominicana (Cuadro 1 del Anexo). Entre los países con saldo acreedor se destacaron Colombia y Brasil que, con participaciones de 35% y 24%, respectivamente, se mantienen en la cima de dicha situación. A estos países se agregan Chile (18%) y México (10%) destacándose, en el primer caso, una tendencia creciente como acreedor del Sistema en los últimos períodos. En lo que respecta a los países deudores en la compensación, Venezuela concentra el 99% del saldo. En cuanto a Bolivia, cabe mencionar que es el único país, cuya posición acreedora en la compensación, pasa a ser deudora una vez computados los pagos anticipados (Cuadro 4 del Anexo). En lo que refiere a la tasa de interés aplicable a los débitos, la misma se mantuvo prácticamente sin cambios por cuarto período consecutivo, ubicándose en el 6,37%. Este período de estabilidad, sucede a siete cuatrimestres consecutivos de incremento que se registraron luego del mínimo histórico del 2,14%, dado en el primer cuatrimestre de 2004. III.5 Conclusiones
La operativa del Convenio de Pagos mantiene su tendencia creciente iniciada en el último período de 2003, registrando en el segundo cuatrimestre de 2007 valores similares a los registrados en el primer cuatrimestre de 1996. Al respecto, en los últimos doce meses de funcionamiento se totalizaron operaciones por 8.960 millones de dólares. Adicionalmente, cabe destacar que la tasa de crecimiento registrada en las operaciones del 77%, respecto a igual período del año anterior, superó las del primer cuatrimestre de 2007 (66%) y las de los tres cuatrimestres de 2006 (60%, 45% y 52%, respectivamente) ) Este comportamiento responde a la canalización de operaciones por parte de Venezuela, las cuales están en consonancia con el dinamismo de sus importaciones. En tal sentido y según datos disponibles, las importaciones globales crecieron un 38% en el primer semestre (superior al 31% registrado en igual período de 2006).). Asimismo, el monto canalizado en los ocho primeros meses de 2007 (6.494 millones de dólares), ya supera el total canalizado en el año anterior (6.234 millones de dólares). También debe señalarse que, como ya se mencionara en anteriores informes, la actual evolución obedece básicamente al comportamiento de Venezuela, país que concentra la mayor parte de las operaciones canalizadas y es el único que muestra una tendencia claramente dinámica en la canalización de operaciones a través del Convenio, tal como también se puede observar en el actual período. Finalmente, considerando el ritmo de crecimiento registrado en los dos primeros cuatrimestres, las expectativas de crecimiento de la operativa canalizada por el Convenio fue corregida al alza respecto a la presentada en el informe anterior, estimándose que la operativa del año 2007 podría situarse entre los 10.000 y los 11.000 millones de dólares.