ALADI/SEC/di 1915.2
21 de febrero de 2006
I. RESUMEN EJECUTIVO
El Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos registró operaciones por un total de 1.618,1 millones de dólares en el tercer cuatrimestre de 2005, representando un aumento del 48,3% respecto a igual período del año 2004 y del 10,5% con relación al segundo cuatrimestre del presente año. Sin embargo, el grado de compensación multilateral volvió a descender para ubicarse en un mínimo histórico del 4,4%.
A su vez, las transferencias anticipadas ascendieron a 1.366,3 millones de dólares, equivalentes al 84,4% de las operaciones cursadas, manteniéndose el alto nivel de su utilización como forma de reducir los costos financieros asociados al Convenio. Lo anterior se traduce en una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real y el potencial, toda vez que este último podría haber alcanzado el 12%, lo cual hubiera representado, aproximadamente, 201,3 millones de dólares en concepto de ahorro en divisas.
Por otra parte, los instrumentos canalizados en el período continuaron con la tendencia de los cuatrimestres previos, predominando la utilización de las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios y las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles.
Con respecto a las líneas bilaterales de crédito recíprocas, las mismas no tuvieron modificaciones, mientras que la tasa de interés tuvo un nuevo aumento al ubicarse en el 5,24%.
Finalmente, se mantiene la importante utilización del Convenio de Pagos por parte de Venezuela, alcanzando en la oportunidad el 85,9% del monto global canalizado en el tercer cuatrimestre de 2005.
II. FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA DE PAGOS EN EL TERCER PERÍODO DE 2005
II.1 Canalización de operaciones y grado de compensación
Durante el tercer cuatrimestre del año 2005 (setiembre - diciembre), la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (suma de los saldos multilaterales de los bancos centrales con posición deudora y recíprocamente de aquéllos con posición acreedora), alcanzó un valor de 180.330.278,76 dólares. (Cuadro 1 del Anexo)
Esta cifra está asociada con un volumen total de operaciones canalizadas por el conjunto de los bancos centrales miembros, que al momento de la compensación ascendió a 251.816.707,83 dólares, según se observa en el Cuadro 2 del Anexo, el cual registra los montos de débitos y créditos y los saldos bilaterales y multilaterales del período, correspondientes a cada banco central.
Por otra parte, se registraron durante el período liquidaciones anticipadas por un valor de 1.366.332.161,60 dólares, cuyo detalle por país se observa en el Cuadro 3 del Anexo. Considerando estas transferencias anticipadas, el volumen global real de operaciones canalizadas totalizó 1.618.148.869,43 dólares. En los Cuadros 4, 5 y 6 se presentan los movimientos y saldos ajustados teniendo en cuenta las transferencias multilaterales y los pagos anticipados.
Finalmente, cabe destacar que la transferencia efectiva de divisas para el conjunto de los países, producto tanto de la liquidación global de saldos en la compensación como, y principalmente, de los pagos anticipados, fue de 1.546.662.440,36 dólares, mientras que el grado de compensación multilateral fue del 4,4%.
II.2 Tasa de interés
La tasa de interés aplicable en el período fue del 5,24%, registrándose un incremento respecto al 4,55% del cuatrimestre anterior.
II.3 Líneas de crédito recíproco
Al 31 de diciembre de 2005, el total de las líneas de crédito ordinarias ascendió a 2.827.700.000 dólares, mientras que las extraordinarias se situaron en 536.158.000 dólares, totalizando ambas un monto global de 3.363.858.000 dólares, sin que se hayan registrado modificaciones en las mismas.
En el Cuadro 7 del Anexo se detallan las respectivas líneas de crédito vigentes entre los bancos centrales participantes.
II.4 Instrumentos canalizados
De acuerdo al número de operaciones, los instrumentos más utilizados fueron las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles (56,3%), destacándose la incidencia de Venezuela que da cuenta de más del 99% de los débitos bajo esta modalidad. En segundo lugar, se ubicaron las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios (29,8%), seguidas en tercer término por las Comisiones y Gastos (11,4%), ocupando las Letras Avaladas la cuarta posición (1,4%) en el total de instrumentos canalizados.
Por otra parte, considerando el monto en dólares de los instrumentos utilizados, el primer lugar correspondió a las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios, con un valor de 841.357.072,33 de dicha moneda -el 51,7% del monto total-, seguido de las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles (719.022.725 dólares) y de los Pagarés Avalados (38.697.225,02 dólares), los que en conjunto representaron el 98,2% de los valores globales canalizados en el cuatrimestre bajo análisis.
En los Cuadros 8 y 9 del Anexo se presentan las estadísticas consolidadas del número y el valor de los instrumentos cursados en el cuatrimestre, clasificados a nivel de país y globalmente. El primero de los cuadros presenta los débitos de cada uno de los bancos centrales, de las emisiones realizadas y cursadas desde sus respectivos países, en tanto que el segundo refiere a los créditos reembolsados y debitados por cada uno de los bancos centrales a los demás miembros.
III. EVALUACIÓN DEL FUNCIONAMIENTO DEL CONVENIO
Con el fin de realizar una evaluación del funcionamiento del Convenio de Pagos en el tercer cuatrimestre de 2005, se presenta a continuación un análisis de su evolución, incluyendo cifras y porcentajes de sus principales variables.
Para ello, en el cuadro siguiente se exponen los datos correspondientes a los saldos multilaterales primarios, pagos anticipados, divisas transferidas, operaciones canalizadas, grado de compensación y tasas de interés, registrados en los terceros períodos desde 1995, así como los del segundo cuatrimestre de 2005.
Evolución de las Operaciones Canalizadas
Tercer Período de los Años 1995-2005
y Segundo Período del Año 2005
(En miles de dólares y porcentajes)
En primer lugar, cabe señalar que el monto global de operaciones cursadas por el Convenio de Pagos durante el tercer cuatrimestre de 2005 registró un nuevo incremento, alcanzando niveles similares a los del año 1998. De todas formas, esta recuperación resulta parcial si se tomaran en cuenta los valores de 1995, año a partir del cual se inició un período de fuerte retracción en su evolución.
En segundo término, las operaciones cursadas a través del Convenio de Pagos en el tercer cuatrimestre de 2005, reflejan, básicamente, el comportamiento en la utilización del mismo por parte de Venezuela, tal como sucede desde fines de 2003 y según se puede apreciar en el gráfico siguiente.
Evolución de las Operaciones Canalizadas
1999 - 2005
(En millones de dólares)
Esta situación se explica a partir de que los débitos de Venezuela incrementaron su participación en el total, desde el 28% en el tercer cuatrimestre de 2003, al 86% en el actual período en estudio, incidiendo su expansión en la significativa recuperación de las operaciones totales canalizadas por el Convenio.
Continuando con este razonamiento, se presenta un cuadro con la evolución del monto de los débitos por país, tomando en consideración que la canalización de las operaciones corresponden a las del país importador. Los datos, pertenecientes al tercer cuatrimestre de 2005, se comparan con igual período del año previo y con relación al período inmediato anterior (segundo cuatrimestre de 2005).
Como se puede apreciar, los débitos concernientes a Venezuela evolucionaron de manera positiva, tanto respecto al período anterior (14,7%) como a igual período de 2004 (59,4%), lo cual da cuenta del comportamiento presentado por el total de las operaciones del Convenio. Es más, considerando la variación respecto al cuatrimestre anterior, el incremento de Venezuela supera el incremento global, compensando las variaciones negativas registradas en los débitos de otros países, básicamente por parte de Ecuador.
Evolución de los Débitos
(En miles de dólares y porcentajes)
Por su parte, excluyendo los débitos correspondientes a Venezuela, las operaciones canalizadas por el Convenio, si bien mostraron un incremento respecto a igual período de 2004 del 4%, registraron una caída de casi el 10% respecto al segundo cuatrimestre de 2005 ) Este comportamiento contrasta con el mostrado por las importaciones. De acuerdo a las estimaciones preliminares, el comercio intrarregional de la ALADI excluyendo las importaciones de Venezuela, habría crecido en el tercer cuatrimestre del 2005 un 19% respecto a igual período del año anterior y un 8% respecto al cuatrimestre anterior.).
En cuanto al comportamiento por país, se observa en este período una gran heterogeneidad en los mismos, producto de las oscilaciones que registraron los flujos canalizados por la mayoría de los miembros participantes.
En tal sentido, al considerar las variaciones respecto a igual cuatrimestre del año 2004, se destacan los incrementos de Paraguay (153%), Colombia (65%) y Venezuela (59%), mientras que las reducciones correspondieron a México (-53%), Bolivia (-44%) y Ecuador (-14%). Por su parte, al medir los cambios respecto al segundo cuatrimestre de 2005, entre los de signo positivo sobresalen los correspondientes a México (3.335%), Argentina (30%), Chile (20%) y Brasil (16%), mientras que los comportamientos negativos más destacados pertenecieron a Ecuador (-38%), Bolivia (-34%), Uruguay (-24%) y Perú (-18%).
Observando la evolución desde un plazo más extenso cabe indicar que, además de las variaciones positivas de Venezuela ya citadas, sobresalen los comportamientos de Brasil y México, países que han registrado una significativa reducción en sus débitos y que continúan presentando niveles históricamente bajos. Tomando, nuevamente, las operaciones canalizadas por el Convenio excluida Venezuela, las mismas alcanzaron su mínimo en 2003 con un registro de 200 millones de dólares, experimentando desde entonces una recuperación hasta ubicarse en 230 millones en 2005. Dicha relación resultó muy inferior al dinamismo verificado por las importaciones intrarregionales de estos países en dicho período. En los siguientes gráficos se puede visualizar la evolución de los débitos por país.
Evolución de los débitos por país, 1999 - 2005
(En miles de dólares)
En tercer lugar, el Convenio de Pagos permitió ahorrar divisas por 71,5 millones de dólares, guarismo que resultó superior a los 66 millones por dicho concepto observado en el tercer cuatrimestre de 2004. De todas formas, el grado de compensación multilateral experimentó una nueva reducción registrando un porcentaje del 4,4%, manteniendo, en consecuencia, la condición de ubicarse en su mínimo registro histórico.
Para analizar el comportamiento por país, se presenta un cuadro con la información respecto al índice de equilibrio y al grado de compensación. El índice de equilibrio refleja la relación entre el total de débitos y créditos que cada país canaliza a través del Convenio de Pagos. El mismo está construido como un cociente entre el menor de ambos valores y el mayor de ellos. De esta forma, un valor de 100% indica que los montos de débitos y créditos canalizados por el país son iguales, en tanto que cuanto más alejado de dicho valor esté (más cercano a 0%), más desiguales serán los mismos. Adicionalmente, el signo del indicador (+) o (-) indica si su valor se relaciona con un saldo acreedor o un saldo deudor, respectivamente ) La incorporación de un signo al indicador de equilibrio, modificación que se introduce en este informe, obedece al propósito de simplificar el cuadro, pues de esta forma se omite la referencia de los saldos ajustados.).
Por su parte, el llamado grado de compensación real por país se construye como la relación entre el monto efectivamente compensado por cada miembro, en cada período de la compensación multilateral, sobre el total de débitos cursados por el Convenio, tomando para ello las cifras ajustadas. El mismo representa un indicador del ahorro de divisas que logra el país (es decir, que porcentaje de las divisas que debía transferir en concepto de débitos, no transfiere fruto de la compensación). En cuanto al grado de compensación potencial, éste se construye con las cifras ajustadas y es un indicador del nivel de ahorro potencial de divisas que cada país podría haber alcanzado en el período. Cabe mencionar que existe una relación entre el índice de equilibrio y el grado de compensación potencial, de forma que cuando el primero tiene un signo positivo, debido a que los débitos son menores a los créditos, el segundo toma un valor de 100%.
Índice de Equilibrio y Grado de Compensación
(En miles de dólares y porcentajes)
Según las cifras resultantes a nivel de cada país, se observa una reducción relativamente generalizada de los valores del índice de equilibrio respecto al tercer cuatrimestre de 2004, siendo la excepción más significativa la de Paraguay, que se refleja en una reducción del promedio de estos índices que pasó de 43,5% al 33,7%. A su vez, Bolivia y Ecuador son los países que muestran, en el cuatrimestre en estudio, un mayor equilibrio entre los débitos y créditos cursados por el Convenio de Pagos, con un indicador que alcanza casi el 78% en ambos casos, seguidos por Paraguay (64,8%) y Perú (62,5%). Por otra parte, República Dominicana (0,0%), Venezuela (0,1%) y México (0,2%), se mantienen como los países que presentan los menores niveles en su indicador de equilibrio, siendo también muy bajos los pertenecientes a Colombia (1,1%) y Brasil (3,9%).
Por su parte, el grado de compensación también muestra una alta variabilidad según los países. En tal sentido, los mayores niveles alcanzados correspondieron a Brasil y México (100%), producto de un bajo ratio de débitos respecto a créditos que se refleja en sus bajos índices de equilibrio. En el otro extremo, los valores menores en el grado de compensación se verificaron para República Dominicana (0%) y Venezuela (0,1%), en respuesta a un muy bajo ratio crédito respecto a débitos.
En cuarto lugar, las liquidaciones extraordinarias, o pagos anticipados, continuaron representando una proporción muy significativa de las operaciones canalizadas por el Convenio equivalente al 84%, porcentaje que corresponde a su máximo histórico. Nuevamente, ello ha implicado una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real (4,4%) y el potencial (podría haber alcanzado el 12%), equivalente a aproximadamente 201 millones de dólares en concepto de ahorro de divisas.
Como viene sucediendo en los últimos años, esta situación refleja el uso de los pagos anticipados como medio de reducir los costos financieros asociados al Convenio. De todas formas, el importante salto registrado desde el año 2004, cuando el ratio pasó de un 58% a un 80%, se relaciona con el fuerte crecimiento de las operaciones de Venezuela y el correspondiente incremento de sus pagos anticipados.
Cabe mencionar que los únicos países que no realizaron liquidaciones anticipadas durante el tercer cuatrimestre de 2005 fueron nuevamente Brasil y México, mientras que Venezuela y la República Dominicana no recibieron este tipo de transferencias (Cuadros 3 y 4 del Anexo).
Al momento de la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (Cuadro 4 del Anexo), los países con saldo acreedor resultaron Colombia, Brasil, México, Chile y Perú. Los dos primeros, con una participación en el total del 44% y 32% respectivamente, se mantienen como los principales acreedores del Sistema desde el primer cuatrimestre de 2004. Con la inclusión de México (14%), los tres dan cuenta del 90% del saldo acreedor global. En lo que respecta a los deudores en la compensación, Venezuela, con el 97%, continuó concentrando la mayor proporción. Finalmente, cabe mencionar que en los casos de Bolivia y Ecuador, que aparecen como deudores al momento de la compensación, al considerar los pagos anticipados recibidos en el período, su posición resulta acreedora.
En lo que refiere a la tasa de interés aplicable a los débitos, la misma aumentó por quinto período consecutivo, ubicándose en el 5,24%, luego del mínimo histórico que se alcanzara en el primer cuatrimestre de 2004.
En síntesis, la operatoria del Convenio de Pagos mantiene su tendencia creciente iniciada en el último período de 2003, alcanzando en el tercer cuatrimestre de 2005 valores similares a los registrados en el último cuatrimestre de 1998. De esta forma, para el conjunto del año se acumula una cifra de operaciones que se ubica en el entorno de los U$S 4.100 millones. Finalmente debe destacarse que la actual evolución obedece básicamente al comportamiento de Venezuela que, como ya se mencionara, registra las mayores operaciones canalizadas en el mismo.
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A N E X O
CUADROS ESTADÍSTICOS
COMPENSACIÓN MULTILATERAL DE SALDOS
Período: SETIEMBRE - DICIEMBRE de 2005
1. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES) - TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005
2. DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS DE LA COMPENSACIÓN (EN DÓLARES) - TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005
3. TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS (EN DÓLARES) - TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005
4. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS - TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005
5. CRÉDITOS, DÉBITOS Y SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS Y TRANSFERENCIAS MULTILATERALES - TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005
6. DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS, TRANSFERENCIAS MULTILATERALES Y ARREGLOS DE LA COMPENSACIÓN - TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005
7. LÍNEAS DE CRÉDITO RECÍPROCO (EN MILES DE DÓLARES), SUSCRITAS ENTRE BANCOS CENTRALES DE ACUERDO AL SISTEMA DE PAGOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2005
8. INSTRUMENTOS: DÉBITOS - TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005
9. INSTRUMENTOS: CRÉDITOS - TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005
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