ALADI/SEC/di 1840
1° de junio de 2004
Fecha de liquidación: 30/04/2004
I. RESUMEN EJECUTIVO
Al finalizar el primer cuatrimestre del año 2004, se cursaron por el Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos un total de U$S 455,6 millones; esta cifra representó un aumento del 66% con respecto al tercer período del año 2003, cuando se había situado en los U$S 274,3 millones.
Con relación a las transferencias anticipadas, éstas se ubicaron en los U$S 348,1 millones representando el 76% de las operaciones cursadas (en el último cuatrimestre del pasado año se había ubicado en el 60%). Esto significa un incremento de los pagos que los miembros efectúan antes del cierre del cuatrimestre, como forma de reducir los costos financieros asociados al Convenio.
Lo anterior se traduce en una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real, el cual se ubicó en un mínimo histórico del 10,9%; y el potencial, que podría haber alcanzado casi el 30%, es decir, aproximadamente unos U$S 135 millones de ahorro de divisas.
Por otra parte, los instrumentos canalizados en el período mostraron un cambio en lo que se venía produciendo; es decir, que se registra un descenso en la utilización de las “Cartas de Crédito” y “Créditos Documentarios” y como contrapartida, se origina un aumento en las "Órdenes de Pago" y "Órdenes de Pago Divisibles".
Con respecto a las líneas bilaterales de crédito recíprocas, las mismas no tuvieron modificaciones con relación al período anterior; mientras que la tasa de interés continuó a la baja, ubicándose en el 2,14%.
Finalmente, se debe destacar que los cambios mencionados en la operativa del Convenio se explican, básicamente, por el incremento de los débitos canalizados por Venezuela debido a la modificación de la normativa interna que permite la tramitación, por esta vía, de operaciones de importación independientemente del bien que se trate.
II. FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA DE PAGOS EN EL PRIMER PERÍODO DE 2004
II.1 Canalización de operaciones y grado de compensación
Durante el primer cuatrimestre del año 2004 (enero - abril), la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (suma de los saldos multilaterales de los bancos centrales con posición deudora y recíprocamente de aquéllos con posición acreedora), alcanzó a un valor de U$S 57.943.082,17 (Cuadro 1, Anexo I).
Esta cifra está asociada con un volumen total de operaciones canalizadas por el conjunto de los bancos centrales miembros, que primariamente ascendió a U$S 107.524.523,48, según se observa en el Cuadro 2 del Anexo I, el cual registra los montos de débitos y créditos, y los saldos bilaterales y multilaterales del período correspondientes a cada banco central.
A ambas cifras antedichas debe adicionarse el total de liquidaciones anticipadas realizadas durante el período, por un valor de U$S 348.085.017,60 (Cuadro 3, Anexo I).
Asimismo, los Cuadros 4 y 5 del Anexo I presentan, por un lado, los saldos multilaterales ajustados por dichas liquidaciones anticipadas, y por otro, los débitos, créditos y saldos individuales ajustados teniendo en cuenta las transferencias multilaterales y los pagos anticipados señalados en el Cuadro 3.
Como consecuencia de este ejercicio, los resultados del período muestran una transferencia efectiva de divisas, que para el conjunto de los países fue de U$S 406.028.099,77 y un volumen global real de operaciones canalizadas que asciende a U$S 455.609.541,08 (Cuadro 6, Anexo I), dando lugar a un grado de compensación multilateral del orden del 10,9%.
II.2 Tasa de interés
La tasa de interés aplicable en este período fue del 2,14%.
II.3 Líneas de crédito recíproco
En el Cuadro 7 del Anexo I se detallan las líneas de crédito recíproco vigentes entre los Bancos Centrales participantes, las cuales no han tenido modificaciones con respecto al último cuatrimestre del año anterior (tercero de 2003).
En consecuencia, el total de líneas de crédito ordinarias, al 30 de abril de 2004, asciende a la cantidad de U$S 2.827.700.000, mientras que las extraordinarias se sitúan en U$S 536.158.000, lo que totaliza un monto global de líneas de crédito que alcanza a los U$S 3.363.858.000.
II.4 Instrumentos canalizados
En el Anexo II se presentan cuadros estadísticos consolidados, del número y valor de los "instrumentos" cursados en este cuatrimestre, clasificados a nivel de país y globalmente.
Se presentan, por un lado, los referidos a los débitos de cada uno de los bancos centrales, correspondientes a las emisiones realizadas y cursadas desde sus respectivos países; y por otro, a los créditos de cada uno de los bancos centrales, reembolsados y debitados a los demás.
En cuanto al número de los “instrumentos” canalizados se destaca el descenso en la utilización de las “Cartas de Crédito” y “Créditos Documentarios” (52,8%) en relación al tercer cuatrimestre del año 2003 (en esa ocasión se había situado en casi el 72%); y como consecuencia de ello, se produce un incremento de las "Órdenes de Pago" y "Órdenes de Pago Divisibles" (24,5%); mientras que las Comisiones y Gastos pasan al tercer lugar (12,8%), y por último, las “Letras Avaladas” ocupan la cuarta posición (6,5%) en la cantidad global de instrumentos canalizados.
Por otra parte, el monto en dólares de los “instrumentos” utilizados corresponde también mayoritariamente a las “Cartas de Crédito” y “Créditos Documentarios”, con una cifra de U$S 302.982.574,41, seguido de las “Órdenes de Pago" y "Órdenes de Pago Divisibles" (U$S 99.402.058,52) y de los "Pagarés Avalados" (U$S 43.273.290,15), que en conjunto representan más del 97% de los valores por instrumentos del primer cuatrimestre en análisis.
III. EVALUACIÓN DEL FUNCIONAMIENTO DEL CONVENIO
Con el fin de realizar una evaluación del funcionamiento del Convenio de Pagos en este primer período del año 2004, se presenta a continuación un cuadro de la evolución de sus principales variables, como ser liquidaciones anticipadas, divisas transferidas, operaciones canalizadas, grado de compensación y tasas de interés, indicando los datos de los primeros cuatrimestres desde 1995, y lo acontecido en el tercer cuatrimestre del año pasado.
Evolución de las Operaciones Canalizadas
Primer Período de los Años 1995-2004
y Tercer Período del Año 2003
(En miles de dólares y porcentajes)
En primer lugar, cabe señalar que el monto global de operaciones cursadas por el Convenio durante este primer cuatrimestre aumentó en forma significativa (un 66%) con respecto al tercer período del año 2003. Como se puede apreciar en el gráfico siguiente este es el tercer incremento consecutivo luego de 9 períodos corridos de disminución de las mismas. Es de destacar que el monto cursado representa también un aumento con relación a igual período del año 2003, en el orden del 120 por ciento.
Evolución de las Operaciones Canalizadas
1999 - 2004
(En millones de dólares)
En los siguientes dos cuadros, tomando en consideración que la canalización de las operaciones se hace a través del país importador, se presenta el monto de los débitos por país durante el cuatrimestre en estudio y su evolución, en el primero de ellos comparando con el período inmediato anterior (tercer cuatrimestre de 2003), mientras que en el segundo con relación a igual período del año anterior.
Evolución de los Débitos
Tercer Período del 2003 y Primer Período del 2004
(En miles de dólares y porcentajes)
Evolución de los Débitos
Primer Período de los años 2003 - 2004
(En miles de dólares y porcentajes)
En segundo lugar, el aumento de las operaciones cursadas a través del Convenio en este primer cuatrimestre del año refleja, básicamente, el fuerte incremento en la utilización del mismo por parte de Venezuela (este país contribuye con más del 90% del incremento). De esta forma los débitos venezolanos pasan de representar casi el 3% del total en el primer período de 2003, al 28% en el tercer cuatrimestre de ese mismo año, y al 54% en el período analizado.
Además de Venezuela, sobresale la evolución de Brasil, México y Argentina. En el primer caso pues, a pesar de un leve crecimiento respecto al período anterior, mantiene sus débitos en niveles históricamente bajos. En el caso de México por la persistencia de su tendencia decreciente, siendo el primer país que registra débitos inferiores al millón de dólares en un cuatrimestre. Finalmente, en el caso de Argentina se destaca la sostenida recuperación mostrada en los últimos tres períodos.
Tomando en cuenta las variaciones de los débitos respecto al cuatrimestre anterior, se puede observar que el comportamiento no fue uniforme. Los incrementos más pronunciados se dan en Venezuela (216%), Chile (47%) y Ecuador (45%); mientras que los mayores descensos ocurren en México (-66%), República Dominicana (-42%) y Perú (-35%). Es de hacer notar que el aumento de Venezuela se debería, principalmente, a la dinamización del Convenio de Pagos de acuerdo a las modificaciones introducidas, en octubre de 2003 (Convenio Cambiario N° 5), al régimen de control cambiario, lo que permitió tramitar por medio de este mecanismo operaciones de importación en forma independiente del bien que se trate.
Por otra parte, al considerar las variaciones respecto a igual cuatrimestre de 2003, se destacan los incrementos de Venezuela (4.128%), Argentina (53%) y Paraguay (47%); mientras que las principales reducciones corresponden a México (-69%), Colombia (-54%) y Brasil (-48%).
En tercer lugar, el Convenio de Pagos permitió ahorrar divisas en este primer período del año por U$S 49.6 millones; lo cual si bien implicó un incremento con respecto a las divisas ahorradas en el tercer cuatrimestre de 2003 (U$S 42.7 millones) el mismo fue sensiblemente menor al crecimiento de la operativa global. De esta forma, el grado de compensación multilateral registrado en el período en estudio experimentó una nueva reducción, alcanzando solamente el 10,9%, porcentaje que representa un mínimo histórico.
Para analizar el comportamiento por país, se presenta en el siguiente cuadro la información respecto a saldos ajustados, índice de equilibrio y grado de compensación.
Índice de Equilibrio y Grado de Compensación
Saldos Multilaterales
(En miles de dólares y porcentajes)
El “índice de equilibrio” refleja la relación entre el total de débitos y créditos (ajustados) que cada país canaliza a través del Convenio de Pagos; el mismo está construido teniendo en cuenta el cociente entre el menor de ambos valores y el mayor de ellos, por lo tanto, un valor de 100% indica que los montos de débitos y créditos canalizados por el país son iguales, o sea, cuanto más alejado de dicho valor (más cercano a 0%), más desiguales son los mismos. Por su parte, el llamado “grado de compensación” por país se construye como la relación entre el monto efectivamente compensado por el país en cada período de la compensación multilateral sobre el total de débitos cursados por el Convenio, tomando para ello las cifras ajustadas. De esta forma el “grado de compensación” es un indicador del ahorro de divisas que logra el país (es decir, que porcentaje de las divisas que debía transferir en concepto de débitos, no transfiere fruto de la compensación).
A nivel de cada país y observando los resultados del índice de equilibrio, Argentina es el país que muestra un mayor equilibrio entre los débitos y créditos cursados por el Convenio de Pagos en este primer cuatrimestre del 2004, con un indicador que alcanzó casi al 100%; le siguen Bolivia (77%), Perú (73%) y Chile (61%). Por otra parte, República Dominicana (0%), que históricamente sólo registra débitos, Venezuela (0,1%), México (3%), Colombia (4%) y Brasil (5%) son los que presentan niveles menores.
El grado de compensación muestra también una alta variabilidad entre países, con los mayores niveles alcanzados por Brasil y México (100%), aunque en ambos casos producto de un bajo ratio de débitos respecto a créditos (lo que se refleja en sus índices de equilibrio), y con valores muy bajos para República Dominicana y Venezuela, que presentan la situación inversa (un muy bajo ratio crédito respecto a débitos).
En cuarto lugar, la proporción de liquidaciones extraordinarias (o pagos anticipados) continúan representando una proporción significativa de las operaciones canalizadas por el Convenio (76%); este porcentaje es muy superior al registrado en los tres cuatrimestres del pasado año, que fueron 57%, 55% y 61%. Nuevamente, ello ha implicado una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real y el potencial, que podría haber alcanzado casi el 30%, es decir, aproximadamente unos U$S 134,9 millones de ahorro de divisas. Esta situación continúa reflejando el uso de los pagos anticipados como medio de reducir los costos financieros asociados al Convenio. En ese sentido, los únicos países que no realizaron liquidaciones anticipadas durante este primer cuatrimestre fueron Brasil y México; mientras que ni Venezuela ni República Dominicana recibieron este tipo de transferencias (Cuadro 4, Anexo 1).
Al momento de la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (Cuadro 1, Anexo I), los países con saldo acreedor resultaron Brasil, Colombia, Paraguay, México y Chile; respondiendo Brasil por un 42% y Colombia con el 36% del saldo acreedor global. Estos países vienen siendo los principales acreedores del sistema desde el segundo cuatrimestre de 2001. Respecto a los deudores en la compensación, la situación es la siguiente: Venezuela con el 75% es el que tiene la mayor proporción; seguido de Argentina, República Dominicana y Uruguay. De todas formas es interesante señalar, que en el caso de Argentina, al considerar los pagos anticipados en este primer período (tanto efectuados como recibidos), su posición resulta ser acreedora; mientras que Chile de acreedor pasa a deudor (Cuadro 4, Anexo I).
En lo que refiere a la tasa de interés de 2,14 aplicable a los débitos, la misma se mantuvo en un guarismo similar a la del tercer cuatrimestre del año pasado.
En síntesis, por segundo período consecutivo se experimenta un importante crecimiento de la operativa del Convenio, la que se da además en el contexto de la recuperación del intercambio intrarregional (que en este período habría crecido en torno al 20%). Los datos preliminares respecto al comportamiento de Venezuela, principal razón de la recuperación de las operaciones, permiten prever que las mismas superaran fácilmente, para el conjunto del año, la cifra de mil millones de dólares. De todas formas, debe señalarse como un aspecto negativo el crecimiento desequilibrado que se experimenta, lo que implica que el grado de compensación se mantenga en niveles muy bajos, y por tanto la conveniencia de que otros países miembros reactiven sus operaciones por el Convenio.
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ANEXO I
CUADROS DE LA COMPENSACIÓN MULTILATERAL
Período: Enero - Abril de 2004
1. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES), PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (ENERO - ABRIL)
2. DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS DE LA COMPENSACIÓN (EN DÓLARES), PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (ENERO - ABRIL)
3. TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS (EN DÓLARES), PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (ENERO - ABRIL)
4. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS, PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (ENERO - ABRIL)
5. CRÉDITOS, DÉBITOS Y SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS Y TRANSFERENCIAS MULTILATERALES, PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (ENERO - ABRIL)
6. DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS, TRANSFERENCIAS MULTILATERALES Y ARREGLOS DE LA COMPENSACIÓN, PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (ENERO - ABRIL)
7. LÍNEAS DE CRÉDITO RECÍPROCO (MILES DE DÓLARES), SUSCRITAS ENTRE BANCOS CENTRALES DE ACUERDO AL SISTEMA DE PAGOS, (30 DE ABRIL DE 2004)
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DOCUMENTO COMPLETO : 