ALADI/SEC/di 1915
9 de junio de 2005
I. RESUMEN EJECUTIVO
Al finalizar el primer cuatrimestre del año 2005, se cursaron por el Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos un total de U$S 1.024 millones, lo que representó un incremento del 125% con respecto a igual período del año 2004. De esta forma, la operativa se mantuvo en un nivel similar a lo canalizado en el último cuatrimestre de ese año, cuando se alcanzaron los U$S 1.091 millones.
Con relación a las transferencias anticipadas, éstas se ubicaron en los U$S 838 millones representando el 81,9% de las operaciones cursadas; este incremento significó un aumento con relación al mismo cuatrimestre del 2004 cuando se había ubicado en el 76,4%, manteniéndose el alto nivel de utilización de estos pagos que los miembros realizan anticipadamente, como forma de reducir los costos financieros asociados al Convenio.
Lo anterior se traduce en una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real, el cual se ubicó en un mínimo histórico del 5,1% (correspondiente a unos U$S 52 millones); y el potencial, que podría haber alcanzado casi el 14%, es decir, aproximadamente unos U$S 143 millones de ahorro de divisas.
Por otra parte, los instrumentos canalizados en el período continuaron con la tendencia de los últimos cuatrimestres; es decir, que se mantiene en términos similares la utilización de las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios y las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles.
Con respecto a las líneas bilaterales de crédito recíprocas, las mismas no tuvieron modificaciones; mientras que la tasa de interés tuvo un aumento, para ubicarse en el 3,95%.
Finalmente, se mantiene la importante utilización del Convenio por parte de Venezuela, alcanzando en la oportunidad al 78% del monto global canalizado en el primer cuatrimestre del año en estudio.
II. FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA DE PAGOS EN EL PRIMER PERÍODO DE 2005
II.1 Canalización de operaciones y grado de compensación
Durante el primer cuatrimestre del año 2005 (enero - abril), la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (suma de los saldos multilaterales de los bancos centrales con posición deudora y recíprocamente de aquéllos con posición acreedora), alcanzó a un valor de U$S 133.254.920,22 (Cuadro 1, Anexo I).
Esta cifra está asociada con un volumen total de operaciones canalizadas por el conjunto de los bancos centrales miembros, que primariamente ascendió a U$S 185.637.720,10, según se observa en el Cuadro 2 del Anexo I, el cual registra los montos de débitos y créditos, y los saldos bilaterales y multilaterales del período correspondientes a cada banco central.
Por otra parte, se registraron durante el período liquidaciones anticipadas por un valor de U$S 838.281.825,59 (cuyo detalle puede encontrarse en el Cuadro 3 del Anexo I). Considerando estas transferencias anticipadas, el volumen global real de operaciones canalizadas totalizó U$S 1.023.919.545,69. En los Cuadros 4, 5 y 6 del Anexo I se presentan los movimientos y saldos ajustados teniendo en cuenta las transferencias multilaterales y los pagos anticipados.
Finalmente, cabe destacar que la transferencia efectiva de divisas para el conjunto de los países, producto tanto de la liquidación global de saldos en la compensación como, y principalmente, de los pagos anticipados, fue de U$S 971.536.745,81; mientras que el grado de compensación multilateral fue del 5,1%.
II.2 Tasa de interés
La tasa de interés aplicable en este período fue del 3,95%, registrándose un incremento respecto al 3,20% del último cuatrimestre.
II.3 Líneas de crédito recíproco
En el Cuadro 7 del Anexo I se detallan las líneas de crédito recíproco vigentes entre los Bancos Centrales participantes, las cuales no han tenido modificaciones.
En consecuencia, el total de líneas de crédito ordinarias, al 30 de abril de 2005, asciende a la cantidad de U$S 2.827.700.000, mientras que las extraordinarias se sitúan en U$S 536.158.000, lo que totaliza un monto global de líneas de crédito que alcanza a los U$S 3.363.858.000.
II.4 Instrumentos canalizados
En el Anexo II se presentan cuadros estadísticos consolidados, del número y valor de los instrumentos cursados en este cuatrimestre, clasificados a nivel de país y globalmente.
Se presentan, por un lado, los referidos a los débitos de cada uno de los bancos centrales, correspondientes a las emisiones realizadas y cursadas desde sus respectivos países; y por otro, a los créditos de cada uno de los bancos centrales, reembolsados y debitados a los demás.
En cuanto al número de los instrumentos canalizados se mantiene, en porcentajes, la utilización de las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles (48,9%), seguidas de las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios (35,7%); mientras que las Comisiones y Gastos pasan al tercer lugar (11,0%), y por último, las Letras Avaladas ocupan la cuarta posición (2,8%) en la cantidad global de instrumentos canalizados.
Por otra parte, el monto en dólares de los instrumentos utilizados corresponde mayoritariamente a las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios, con una cifra de U$S 544.357.421,41, seguido de las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles (U$S 425.262.841,27) y de los Pagarés Avalados (U$S 40.752.122,31), que en conjunto representan el 98,6% de los valores por instrumentos del cuatrimestre en análisis.
III. EVALUACIÓN DEL FUNCIONAMIENTO DEL CONVENIO
Con el fin de realizar una evaluación del funcionamiento del Convenio de Pagos en este primer período del año 2005, se presenta a continuación un análisis de su evolución, incluyendo cifras y porcentajes de sus principales variables.
En el cuadro siguiente se exponen los datos correspondientes a liquidaciones anticipadas, divisas transferidas, operaciones canalizadas, grado de compensación y tasas de interés de los primeros períodos desde 1995, y lo acontecido en el tercer cuatrimestre del año 2004.
Evolución de las Operaciones Canalizadas
Primer Período de los Años 1995-2005
y Tercer Período del Año 2004
(En miles de dólares y porcentajes)
En primer lugar, cabe señalar que el monto global de operaciones cursadas por el Convenio de Pagos durante este primer cuatrimestre de 2005 si bien registró un leve descenso, luego de cinco incrementos consecutivos, se mantiene en niveles similares a los alcanzados en el período inmediato anterior.
Por su parte, el siguiente gráfico muestra la evolución de las operaciones cursadas desde 1999, indicando el monto canalizado en cada uno de los cuatrimestres.
Evolución de las Operaciones Canalizadas
1999 - 2005
(En millones de dólares)
En segundo lugar, la evolución de las operaciones cursadas a través del Convenio en este primer cuatrimestre del año, y como viene sucediendo desde el año anterior, refleja básicamente el comportamiento en la utilización del mismo por parte de Venezuela. Esta situación se explica en el hecho de que los débitos venezolanos pasaron de representar el 28% del total en el tercer período de 2003, al 54% en el primer período de 2004, al 75% en el segundo y al 80% en el último cuatrimestre.
Para ilustrar ello se presenta en los siguientes dos cuadros, tomando en consideración que la canalización de las operaciones se hace a través del país importador, la evolución del monto de los débitos por país. En el primero de ellos, comparando con igual período del año anterior (primer cuatrimestre de 2004), mientras que en el segundo, con relación al período inmediato anterior (tercer cuatrimestre de 2004).
Evolución de los Débitos
Primer Período de los años 2004 - 2005
(En miles de dólares y porcentajes)
Evolución de los Débitos
Tercer Período del año 2004 y Primer Período del año 2005
(En miles de dólares y porcentajes)
Como se puede apreciar en ambos cuadros, la reducción de los débitos venezolanos respecto al período anterior (-8,2%), así como su incremento si lo comparamos respecto a igual período de 2004 (228%), bastan para dar cuenta del similar comportamiento presentado por el total de las operaciones.
Si se excluyen los débitos correspondientes a Venezuela, las operaciones canalizadas por el Convenio mostraron una leve recuperación, con un crecimiento de 5,4% respecto a igual período de 2004 y de 1,9% respecto al último cuatrimestre de 2004. Esta tasa de crecimiento de los débitos contrasta con el fuerte dinamismo que en este período han mostrado las importaciones intrarregionales ) De acuerdo a las estimaciones preliminares el comercio intrarregional de la ALADI excluyendo las importaciones de Venezuela habría crecido en torno al 27% en el primer cuatrimestre 2005.).
Además de Venezuela, sobresale la evolución de Brasil y México, países que continúan registrando niveles históricamente bajos en sus débitos. En el caso de México se destaca, además, que registra débitos inferiores al millón de dólares por cuarto cuatrimestre consecutivo. Por su parte, Brasil vuelve a ubicarse por debajo de los 10 millones de dólares, registrando una caída significativa (40%) respecto al período anterior.
En términos más generales, al considerar las variaciones respecto a igual cuatrimestre del año 2004, se destacan los incrementos de Venezuela (228%), Uruguay (69%), Perú (43%) y México (41%); mientras que las principales reducciones corresponden a Bolivia (-33%), Chile (-21%) y Argentina (-17%).
Por otra parte, y tomando en cuenta las variaciones de los débitos respecto al cuatrimestre anterior, se puede observar que el comportamiento no fue uniforme. Los cuatro países que registran incrementos son Uruguay (63%), Ecuador (37%), México (35%) y Perú (22%), mientras que los mayores descensos ocurren en República Dominicana (-41%), Brasil (-40%), Bolivia (-29%), y Paraguay (-26%).
En tercer lugar, el Convenio de Pagos permitió ahorrar divisas por U$S 52 millones, lo cual implicó un pequeño incremento con respecto a las divisas ahorradas en el primer cuatrimestre de 2004 (U$S 50 millones). Por su parte, el grado de compensación multilateral experimentó una nueva reducción alcanzando solamente el 5,1%, porcentaje que representa un mínimo histórico.
Para analizar el comportamiento por país, se presenta en el siguiente cuadro la información respecto a saldos ajustados, índice de equilibrio y grado de compensación.
Índice de Equilibrio y Grado de Compensación
Saldos Multilaterales
(En miles de dólares y porcentajes)
El “índice de equilibrio” refleja la relación entre el total de débitos y créditos (ajustados) que cada país canaliza a través del Convenio de Pagos; el mismo está construido teniendo en cuenta el cociente entre el menor de ambos valores y el mayor de ellos, por lo tanto, un valor de 100% indica que los montos de débitos y créditos canalizados por el país son iguales, o sea, cuanto más alejado de dicho valor (más cercano a 0%), más desiguales son los mismos. Por su parte, el llamado “grado de compensación” por país se construye como la relación entre el monto efectivamente compensado por el país en cada período de la compensación multilateral sobre el total de débitos cursados por el Convenio, tomando para ello las cifras ajustadas. De esta forma el “grado de compensación” es un indicador del ahorro de divisas que logra el país (es decir, que porcentaje de las divisas que debía transferir en concepto de débitos, no transfiere fruto de la compensación).
A nivel de cada país se observa una reducción relativamente generalizada de los valores del índice de equilibrio respecto al primer cuatrimestre del 2004, lo que se refleja en una reducción del promedio de estos índices que pasó de 34,1% a 28,5%. En el cuatrimestre en estudio, Argentina es el país que muestra un mayor equilibrio entre los débitos y créditos cursados por el Convenio de Pagos con un indicador que alcanzó al 88,2%; le sigue Perú (66,8%) y Chile (58,4%). Por otra parte, República Dominicana (0,0%), Venezuela (0,1%), México (0,8%) y Colombia (1,0%) son los que presentan niveles menores.
El grado de compensación muestra también una alta variabilidad entre países, con los mayores niveles alcanzados por Brasil y México (100%), aunque en ambos casos producto de un bajo ratio de débitos respecto a créditos (lo que se refleja en sus índices de equilibrio), y con valores muy bajos para República Dominicana (0%) y Venezuela (0,1%), que presentan la situación inversa (un muy bajo ratio crédito respecto a débitos).
En cuarto lugar, las liquidaciones extraordinarias (o pagos anticipados) continúan representando una proporción muy significativa de las operaciones canalizadas por el Convenio (82%); este porcentaje es similar al registrado en 2004 (80%), año en que dicho indicador registró un fuerte incremento (había sido de 58% en 2003). Nuevamente, ello ha implicado una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real (5,1%) y el potencial, que podría haber alcanzado casi el 14%, es decir, aproximadamente unos U$S 143,3 millones de ahorro de divisas. Como viene sucediendo en los últimos años, esta situación refleja el uso de los pagos anticipados como medio de reducir los costos financieros asociados al Convenio. Adicionalmente, el importante salto registrado desde 2004 se relaciona con el crecimiento “desequilibrado” de las operaciones de Venezuela, que han hecho que este país incremente en forma considerable sus pagos anticipados. En ese sentido, los únicos países que no realizaron liquidaciones anticipadas durante este primer cuatrimestre fueron, nuevamente, Brasil y México; mientras que Venezuela y República Dominicana no recibieron este tipo de transferencias (Cuadro 4, Anexo 1).
Al momento de la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (Cuadro 1, Anexo I), los países con saldo acreedor resultaron Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México, Paraguay y Perú; tres de estos siete países, Colombia (42%), Brasil (36%) y México (17%), dan cuenta del 95% del saldo acreedor global. Los dos primeros vienen siendo los principales acreedores del Sistema desde el segundo cuatrimestre de 2001. Respecto a los deudores en la compensación, Venezuela con el 92% concentró la mayor proporción; seguido de República Dominicana (3,6%) y Uruguay (2%). Asimismo cabe señalar, que al considerar los pagos anticipados, la posición de Perú pasa de ser acreedora a ser deudora (Cuadro 4, Anexo I).
En lo que refiere a la tasa de interés aplicable a los débitos, la misma aumentó por tercer período consecutivo ubicándose en 3,95%. Este movimiento refleja un cambio en la tendencia descendente iniciada en 2001, que implicó que se alcanzara un mínimo histórico en el primer cuatrimestre de 2004.
En síntesis, la operativa del Convenio se mantiene en niveles similares al alcanzado en el último cuatrimestre de 2004, año que se caracterizó por la reversión de la tendencia decreciente en el monto de operaciones cursadas. Si bien este crecimiento se dio en el contexto de una significativa recuperación del intercambio intrarregional, el origen del mismo no ha estado allí, sino en el comportamiento de Venezuela, cuya reglamentación favorece la utilización del Convenio y que ha sido la principal razón del crecimiento de las operaciones. Finalmente, cabe esperar que, de no mediar cambios inesperados, el año 2005 finalice con un incremento de las operaciones (el segundo consecutivo).
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ANEXO I
CUADROS DE LA COMPENSACIÓN MULTILATERAL
Período: ENERO - ABRIL de 2005
1. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES), PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005 (ENERO - ABRIL)
2. DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS DE LA COMPENSACIÓN (EN DÓLARES), PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005 (ENERO - ABRIL)
3. TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS (EN DÓLARES), PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005 (ENERO - ABRIL)
4. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS, PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005 (ENERO - ABRIL)
5. CRÉDITOS, DÉBITOS Y SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS Y TRANSFERENCIAS MULTILATERALES, PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005 (ENERO - ABRIL)
6. DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS, TRANSFERENCIAS MULTILATERALES Y ARREGLOS DE LA COMPENSACIÓN, PRIMER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2005 (ENERO - ABRIL)
7. LÍNEAS DE CRÉDITO RECÍPROCO (MILES DE DÓLARES), SUSCRITAS ENTRE BANCOS CENTRALES DE ACUERDO AL SISTEMA DE PAGOS, (30 DE ABRIL DE 2005)
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