..CONVENIO DE PAGOS Y CRÉDITOS RECÍPROCOS

Compensación Multilateral de Saldos
Tercer cuatrimestre de 2003

ALADI/SEC/di 1756.2
Fecha de liquidación: 31/12/2003

1. CANALIZACIÓN DE OPERACIONES Y GRADO DE COMPENSACIÓN

Durante el tercer cuatrimestre del año 2003 (setiembre - diciembre), la liquidación global de saldos de la Compensación Multilateral (suma de los saldos multilaterales de los bancos centrales con posición deudora y recíprocamente de aquellos con posición acreedora), alcanzó a un valor de U$S 64.701.889,35 (Cuadro 1, Anexo I).

Esta cifra está asociada con un volumen total de operaciones canalizadas por el conjunto de los bancos centrales miembros, que primariamente ascendió a U$S 107.357.409,41 según se observa en el Cuadro 2 del Anexo I, el cual registra los montos de débitos y créditos y de los saldos bilaterales y multilaterales del período correspondientes a cada banco central.

A ambas cifras antedichas debe adicionarse el total de liquidaciones anticipadas realizadas durante el período, por un valor de U$S 166.988.362,69 (Cuadro 3, Anexo I).

Asimismo, los cuadros 4 y 5 del Anexo I presentan, por un lado, los saldos multilaterales ajustados por dichas liquidaciones anticipadas, y por otro, los débitos, créditos y saldos individuales ajustados teniendo en cuenta las transferencias multilaterales y los pagos anticipados señalados en el cuadro 3.

Como consecuencia de este ejercicio, los resultados del período muestran una transferencia efectiva de divisas, que para el conjunto de los países fue de U$S 231.690.252,04 y un volumen global real de operaciones canalizadas que asciende a los U$S 274.345.772,10 (Cuadro 6, Anexo I), dando lugar a un grado de compensación multilateral del orden del 15,5 por ciento.

2. TASA DE INTERÉS

La tasa de interés aplicable en este período fue de 2,18 por ciento.

3. LÍNEAS DE CRÉDITO RECÍPROCO

En el Cuadro 7 del Anexo I se detallan las líneas de crédito recíproco vigentes entre los Bancos Centrales participantes, las cuales no han tenido modificaciones con respecto al cuatrimestre anterior (segundo de 2003).

En consecuencia, el total de líneas de crédito ordinarias, al 31 de diciembre de 2003, ascienden a la cantidad de U$S 2.827,7 millones, mientras que las extraordinarias se sitúan en U$S 536,2 millones, lo que totaliza un monto global de líneas de crédito que alcanzan a los U$S 3.363,9 millones.

4. INSTRUMENTOS CANALIZADOS

En el Anexo II se presentan cuadros estadísticos consolidados, del número y valor de los "instrumentos" cursados en este cuatrimestre, clasificados a nivel de país y globalmente.

Se presentan, por un lado, los referidos a los débitos de cada uno de los bancos centrales, correspondientes a las emisiones realizadas y cursadas desde sus respectivos países; y por otro, a los créditos de cada uno de los bancos centrales, reembolsadas y debitados a los demás.

En cuanto al número de los “instrumentos” canalizados se destaca el referido a las “Cartas de Crédito” y “Créditos Documentarios” que prima sobre los otros de utilización posible (71,7%), mientras que las “Letras Avaladas” ocupan un segundo lugar en la cantidad global de instrumentos (10,3%).

Por otra parte, el monto en dólares de los “instrumentos” utilizados corresponde también mayormente a las “Cartas de Crédito” y “Créditos Documentarios”, con una cifra de U$S 218.226.735,68, seguido de los “Pagarés Avalados” (U$S 30.041.743,93) y de las “Letras Avaladas” (U$S 16.657.747,86), que en conjunto representan casi el 97 por ciento de los valores por instrumentos del tercer cuatrimestre en análisis.

5. EVALUACIÓN DEL FUNCIONAMIENTO DEL CONVENIO

Con el fin de realizar una breve evaluación del funcionamiento del Convenio de Pagos en este tercer período del año 2003, se presenta a continuación un cuadro de la evolución de sus principales aspectos, como ser liquidaciones anticipadas, divisas transferidas, operaciones canalizadas, grado de compensación y tasas de interés, indicando los datos de los terceros cuatrimestres desde 1995, y lo acontecido en el segundo cuatrimestre del año en estudio.

Evolución de las Operaciones Canalizadas
Tercer Período de los Años 1995-2003
y Segundo Período del Año 2003
(En miles de dólares y porcentajes)

En primer lugar, cabe destacar que el monto global de operaciones cursadas por el Convenio durante este tercer cuatrimestre aumentó un 24% con respecto al segundo período del año 2003, siendo el segundo incremento luego de 9 períodos consecutivos de disminución de las mismas; también se produjo un aumento con relación al mismo período del año 2002, en el orden del 3,6%.

Sin perjuicio de ello, y considerando las cifras totales de los tres cuatrimestres respecto a los mismos períodos del año anterior, la canalización de operaciones durante el 2003 fue un 23% menor que el año 2002.

El cuadro siguiente indica la evolución de los débitos de este cuatrimestre respecto al segundo cuatrimestre del año, mientras que el segundo cuadro muestra la evolución con relación a igual período pero del año 2002.

Evolución de los Débitos
Segundo y Tercer Períodos del año 2003
(En miles de dólares y porcentajes)

Evolución de los Débitos
Tercer Período de los años 2002 - 2003
(En miles de dólares y porcentajes)

En segundo lugar, el aumento de las operaciones cursadas a través del Convenio en este tercer cuatrimestre del año refleja, principalmente, el fuerte incremento en la utilización del mismo de Venezuela, que compensó las significativas reducciones de Brasil y Ecuador. Tomando en cuenta los débitos, ya que la canalización de la operación se hace a través del país importador, se puede observar que los más pronunciados se dan en Venezuela (1.543%), Perú (41,3%), Bolivia (33,1%) y Paraguay (17,0%); mientras que descendieron Brasil (-71,3%), México (-52,1%), Ecuador (-37,9%) y República Dominicana (-10,5%). Es de hacer notar que el aumento de Venezuela se debería, principalmente, a la flexibilización producida (octubre) en el régimen de control cambiario, el que fuera instaurado por ese país a principios del 2003.

Por otra parte, al considerar los terceros cuatrimestres de 2002 y 2003, el incremento del período en estudio fue de 3,6%, destacándose también Venezuela con un 960,6%, República Dominicana con un 47,9% y Argentina con un 11,7%; mientras que el resto de los países miembros tuvieron descensos en el orden del -76,8% (Brasil) y -2,5% (Bolivia).

En tercer lugar, el siguiente cuadro detalla, por una parte, el “Índice de Equilibrio”, el cual refleja la relación entre el total de débitos y créditos (ajustados) que cada país canaliza a través del Convenio de Pagos (está construido teniendo en cuenta el cociente entre el menor de ambos valores y el mayor de ellos; por lo tanto, un valor de 100% indica que los montos de débitos y créditos canalizados por el país son iguales, y sea, cuanto más alejado de dicho valor (más cercano a 0%), más desiguales son los mismos); y por otra, el llamado “Grado de Compensación” por país (se construye como la relación entre el monto efectivamente compensado por el país en cada período de la compensación multilateral sobre el total de débitos cursados por el Convenio, tomando para ello las cifras ajustadas). De esta forma el “Grado de Compensación” es un indicador del ahorro de divisas que logra el país (es decir, que porcentaje de las divisas que debía transferir en concepto de débitos, no transfiere fruto de la compensación).

A nivel de cada país y observando los resultados del Índice de Equilibrio, Bolivia es el país que muestra un mayor equilibrio entre los débitos y créditos cursados por el Convenio en este tercer cuatrimestre del 2003, con un indicador que alcanzó al 95,5%; le siguen Argentina (75,1%), Chile (56,6%), Uruguay (38,1%) y México (29,7%). Por otra parte, República Dominicana (0%), que históricamente sólo registra débitos, Venezuela (1,2%) y Brasil (4,5%) son los que presentan niveles menores.

El grado de compensación muestra también una alta variabilidad entre países, con los mayores niveles alcanzados por Brasil y México, y con valores muy bajos para República Dominicana, Venezuela, Paraguay y Bolivia.

Índice de Equilibrio y Grado de Compensación
Saldos Multilaterales
(En miles de dólares y porcentajes)

Mientras tanto, el Convenio permitió ahorrar divisas en este tercer período del año por U$S 42.7 millones; lo cual implicó una disminución con respecto a las divisas ahorradas en el segundo cuatrimestre de 2003 (U$S 72.7 millones). De esta forma, el grado de compensación multilateral registrado en el período en estudio alcanzó solamente el 15,5%, porcentaje que se ubica por debajo a los observados en los anteriores períodos.

En cuarto lugar, las liquidaciones extraordinarias (o pagos anticipados) continúan representando una proporción significativa de las operaciones canalizadas por el Convenio (60,9%); este porcentaje es superior al registrado en los dos cuatrimestres del año en estudio, que fueron 57,3% y 54,7%. Nuevamente, ello ha implicado una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real y el potencial, que podría haber alcanzado el 33,9%, es decir, aproximadamente unos U$S 92,9 millones de ahorro de divisas. Esta situación continúa reflejando el uso de los pagos anticipados como medio de reducir los costos financieros asociados al Convenio. En ese sentido, los únicos países que no realizaron pagos anticipados durante este tercer cuatrimestre fueron Argentina, Brasil y México; mientras que República Dominicana no recibió este tipo de transferencias (Cuadro 4, Anexo 1).

Al momento de la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (Cuadro 1, Anexo I), los países con saldo acreedor resultaron Bolivia, Brasil, Colombia, Chile y México; respondiendo Brasil por un 88,6% del saldo acreedor global. Este país y Colombia vienen siendo los principales acreedores del sistema desde el segundo cuatrimestre de 2001, registrándose en todos los períodos una muy alta concentración de los saldos acreedores en Brasil (90% en promedio). Respecto a los deudores en la compensación, la situación aparece más distribuida: Argentina (39,8%), Venezuela (24,3%), República Dominicana (14,7%), Uruguay (8,8%) y Perú (7,8%). De todas formas es interesante señalar, que en los casos de Bolivia y Chile, al considerar los pagos anticipados (tanto efectuados como recibidos) en este tercer período, su posición resulta ser deudora; mientras que, Paraguay de deudor, pasa a acreedor (Cuadro 4, Anexo I).

Finalmente, en lo que refiere a la tasa de interés de 2,18 aplicable a los débitos, la misma se mantuvo en un guarismo similar a la aplicada en el segundo cuatrimestre del año en estudio.

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ANEXO I

CUADROS DE LA COMPENSACIÓN MULTILATERAL

Período: Setiembre - Diciembre de 2003

1. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES), TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2003 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)

2. SALDOS POR PAÍS DE LA COMPENSACIÓN (EN DÓLARES), TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2003 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)

3. TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS (EN DÓLARES), TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2003 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)

4. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS, TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2003 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)

5. SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS Y TRANSFERENCIAS MULTILATERALES, TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2003 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)

6. SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS, TRANSFERENCIAS MULTILATERALES Y ARREGLOS DE LA COMPENSACIÓN, TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2003 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)

7. LÍNEAS DE CRÉDITO RECÍPROCO (MILES DE DÓLARES), SUSCRITAS ENTRE BANCOS CENTRALES DE ACUERDO AL SISTEMA DE PAGOS, (31 DE DICIEMBRE DE 2003)

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