| ..CONVENIO DE PAGOS Y CRÉDITOS RECÍPROCOS |
Compensación Multilateral de Saldos:
Segundo cuatrimestre de 2008
Fecha de liquidación: 29/08/2008 |
ALADI/SEC/di 2167.1
31 de octubre de 2008
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I. RESUMEN EJECUTIVO
El Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos registró operaciones por un total de 3.446,8 millones de dólares en el segundo cuatrimestre de 2008, representando una disminución del 8,5% respecto a igual período de 2007 y del 16,3% con relación al primer cuatrimestre del año en curso. Por su parte, el grado de compensación multilateral aumentó para ubicarse en el 2,9%.
A su vez, las transferencias anticipadas ascendieron a 3.046,8 millones de dólares, representando el 88,4% de las operaciones cursadas, manteniéndose su alto nivel de utilización como forma de reducir los costos financieros asociados al Convenio. Lo anterior se traduce en una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real y el potencial, toda vez que este último podría haber alcanzado más del 8%, aproximadamente 287,5 millones de dólares, en concepto de ahorro en divisas.
Por otra parte, los instrumentos canalizados en el período continuaron con la tendencia del anterior cuatrimestre, predominando la utilización de las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles, tanto en cantidad como en valores, seguidas de las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios.
Con respecto a las líneas bilaterales de crédito recíprocas, las mismas no tuvieron modificaciones, mientras que la tasa de interés descendió nuevamente para ubicarse en el 3,85%.
Finalmente, se mantiene la importante utilización del Convenio de Pagos por parte de Venezuela, alcanzando en la oportunidad al 91,2% del monto global canalizado en el cuatrimestre bajo análisis.
II. FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA DE PAGOS EN EL SEGUNDO PERÍODO DE 2008
II.1 Canalización de operaciones y grado de compensación
Durante el cuatrimestre mayo - agosto de 2008, la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (suma de los saldos multilaterales de los bancos centrales con posición deudora y recíprocamente de aquéllos con posición acreedora), alcanzó un valor de 300.718.827,42 dólares, tal como se presenta en el Cuadro 1 del Anexo.
Esta cifra está asociada con un volumen total de operaciones canalizadas por el conjunto de los bancos centrales miembros, que al momento de la compensación ascendió a 400.031.922,62 dólares según se observa en el Cuadro 2 del Anexo, el cual registra los montos de débitos y créditos y los saldos bilaterales y multilaterales del período, correspondientes a cada banco central.
Por otra parte, se registraron durante el período liquidaciones anticipadas por 3.046.784.598,81 dólares, cuyo detalle por país se observa en el Cuadro 3 del Anexo. En consecuencia, el volumen global real de operaciones canalizadas totalizó 3.446.816.521,43 dólares. En los Cuadros 4, 5 y 6 del Anexo se presentan los movimientos y saldos ajustados teniendo en cuenta las transferencias multilaterales y los pagos anticipados.
Finalmente, cabe destacar que la transferencia efectiva de divisas para el conjunto de los países fue de 3.347.503.426,23 dólares, producto tanto de la liquidación global de saldos en la compensación como, y principalmente, de los pagos anticipados. A su vez, el grado de compensación multilateral fue del 2,9%.
II.2 Tasa de interés
La tasa de interés aplicable en el período fue del 3,85%, descendiendo con respecto a la registrada en el anterior cuatrimestre, cuando promedió el 4,17%, y de la de igual período de 2007 en que se ubicó en el 6,37%.
II.3 Líneas de crédito recíproco
Al 31 de agosto de 2008, el valor total de las líneas de crédito recíproco no registró modificaciones, situándose en 2.827.700.000 dólares.
En el Cuadro 7 del Anexo se detallan las respectivas líneas de crédito vigentes entre los bancos centrales participantes.
II.4 Instrumentos canalizados
De acuerdo a la cantidad (número) de operaciones, los instrumentos más utilizados en el período bajo análisis fueron las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles (62%), seguidas de las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios (24,6%), mientras que las Comisiones y Gastos se mantuvieron en el tercer lugar (10,1%), ocupando las Letras Avaladas la cuarta posición (2,5%) en el total.
Por otra parte, considerando el monto en dólares, el primer lugar correspondió también a las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles, con un valor de 1.907.880.331,51 dólares (55,4%), seguido por las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios con 1.304.743.817,70 dólares (37,9%) y las Letras Avaladas con 169.755.135,30 dólares (4,9%), representando, en conjunto, el 98,2% de los valores globales canalizados en el cuatrimestre bajo análisis, según se presentan en los Cuadros 8 y 9 del Anexo.
III. EVALUACIÓN DEL FUNCIONAMIENTO DEL CONVENIO
Con el fin de realizar una evaluación del funcionamiento del Convenio de Pagos en el segundo período de 2008, se presenta a continuación un análisis de su evolución, incluyendo cifras y porcentajes sobre el comportamiento de sus principales variables.
Para ello, inicialmente se exponen los datos correspondientes a los saldos multilaterales primarios, pagos anticipados, divisas transferidas, operaciones canalizadas, grado de compensación y tasas de interés registrados en los segundos períodos desde 2002, así como los del primer cuatrimestre del año en curso.
Evolución de las principales variables del Convenio de Pagos
Segundo período 2002-2008 y primer período 2008
(En miles de dólares y porcentajes)
De acuerdo a las cifras del cuadro previo, el monto global de operaciones cursadas por el Convenio de Pagos durante el segundo cuatrimestre de 2008, registró un descenso del 8,5% con relación a igual período de 2007, y del 16,3% con referencia al período inmediato anterior. Cabe destacar que es la primera vez desde la recuperación iniciada en 2003 que se producen dos trimestres consecutivos de caída en la operativa del Convenio. No obstante, considerando los ocho meses transcurridos del presente año, la operativa alcanza a 7.562,7 millones de dólares, resultando una tasa positiva de crecimiento respecto a igual período del año anterior del 16,5%.
III.1 Evolución de los débitos
Considerando que la canalización de las operaciones se hace a través del país importador, lo que se registra como débito por su Banco Central, se puede afirmar que la dinámica de la operativa del Convenio de Pagos responde en gran medida al comportamiento de los mismos.
En el siguiente cuadro se presentan los débitos correspondientes al segundo cuatrimestre en estudio y a igual período del año anterior por país, tanto en miles de dólares como en porcentajes de participación en el total. El cuadro se completa con la tasa de variación entre ambos períodos y la contribución que cada país hace al incremento global.
Evolución de los débitos
Segundos cuatrimestres
(En miles de dólares y porcentajes)
De su análisis, se aprecia el peso mayoritario de Venezuela en el total de débitos. Es así que la reducción experimentada por los débitos venezolanos en el segundo cuatrimestre de 2008, del 10,6% respecto a igual período de 2007, explica por sí sola la caída de la operativa del Convenio, incluso compensando los incrementos experimentados por varios de los restantes países. Esta disminución de las operaciones canalizadas por Venezuela ha implicado que su participación en el total de los débitos pasara del 93,3% al 91,2% entre ambos cuatrimestres, manteniendo de todas formas el predominio en el uso del Convenio.
Excluyendo del total de débitos los correspondientes a Venezuela, las operaciones canalizadas alcanzaron los 304,4 millones de dólares, registrando un alza del 21,2% respecto al mismo cuatrimestre del año anterior. Al analizar el comportamiento por país, se observa una mayoría de incrementos (siete en once), destacándose por su dinamismo los casos de Chile (77,2%) y Brasil (54,1%). En sentido contrario, sobresale la disminución de los débitos correspondientes a México (68,1%).
Seguidamente se presenta un gráfico con la evolución de las operaciones cursadas cuatrimestralmente por el Convenio de Pagos a nivel global en los últimos siete años, así como los registros que le correspondieron a Venezuela, por un lado, y al conjunto de los restantes países, por otro.
Evolución de las Operaciones Canalizadas
2001 - 2008
(En millones de dólares)
Como se puede observar, a partir del último cuatrimestre de 2003 el comportamiento de las operaciones cursadas respondió, como ya se comentara, a lo ocurrido con los débitos de Venezuela, siendo determinante su expansión en la recuperación que desde esa fecha experimentaron las operaciones totales canalizadas por el Convenio. Es así como la participación de Venezuela en el total de débitos se ubicó, en promedio, en un 3,6% hasta el segundo cuatrimestre de 2003, para posteriormente mantener un proceso ascendente que lo ubicó desde el primer cuatrimestre de 2007 sobre el 90%.
Considerando el conjunto de los débitos de los restantes países (excluido Venezuela), los mismos alcanzaron su mínimo en el tercer cuatrimestre de 2003, con un registro algo inferior a los 200 millones de dólares. A partir de esa fecha han experimentado un crecimiento con oscilaciones, hasta ubicarse en 304,4 millones de dólares en el segundo período de 2008. Adicionalmente, cabe señalar que la evolución de los débitos de este conjunto de países desde 2003 a la fecha, con un incremento de poco más del 50%, contrasta con el dinamismo verificado por las importaciones intrarregionales de los mismos, las que prácticamente se triplicaron en dicho ) Entre el tercer cuatrimestre de 2003 y el primer y el segundo cuatrimestre de 2008 el comercio intrarregional, excluidas las importaciones de Venezuela, se incrementó un 192%, mientras que los débitos lo hicieron en un 54%.) período.
En cuanto a la evolución de los débitos por país, tal como se aprecia en los gráficos que se presentan seguidamente, luego de las pronunciadas reducciones generalizadas desde comienzo de la serie y hasta 2003, se observan diferentes comportamientos según los países.
Evolución de los débitos por país, 2001 - 2008
(En millones de dólares)
En primer lugar, a la ya comentada expansión de Venezuela, se le adiciona Bolivia, Paraguay y República Dominicana en cuanto a tendencia positiva, si bien con oscilaciones entre períodos, pero ubicándose en la actualidad en rangos superiores a los de inicio de la serie observada.
Un segundo grupo de países lo conforman aquellos que, si bien se recuperaron de los mínimos registros de 2003, aún se mantienen por debajo del comienzo de la serie. Nos referimos a Brasil ) Respecto de Brasil cabe recordar que este país representaba a fines de la década previa y comienzos de la actual, algo más del 50% de los débitos, mientras que en los últimos dos años su participación en el total se ha ubicado en poco más del 1%.), Colombia y Uruguay.
Por otra parte, un tercer grupo de países está representado por comportamientos donde se aprecia una recuperación menor desde 2003, a la vez que su tendencia es oscilante. Es el caso de Argentina, Ecuador, México
) México registró un mínimo en sus débitos en el segundo cuatrimestre de 2005 cuando fueron casi nulos (apenas 10 mil dólares). En los dos últimos cuatrimestres de 2007 pareció experimentar cierta recuperación (canalizando débitos por algo más de 4 millones de dólares en cada período), pero posteriormente volvió a experimentar una disminución en su operativa.
) y Perú.
Finalmente, se identifica a Chile con tendencia descendente, más allá de 2003.
III.2 Ahorro de divisas y transferencias anticipadas
El monto de divisas ahorradas por la utilización del Convenio de Pagos fue de 99,3 millones de dólares, guarismo levemente inferior a los 104 millones de dólares registrados por dicho concepto en el período inmediato anterior, pero superior a los 72,3 millones del segundo cuatrimestre de 2007. Con relación al grado de compensación, éste se incrementó levemente por tercer período consecutivo, ubicándose en 2,9%, manteniendo la recuperación experimentada luego de alcanzar en el segundo cuatrimestre de 2007 su mínimo histórico (1,9%).
Operaciones cursadas, divisas transferidas, liquidaciones anticipadas
y ahorro de divisas, 2007-2008
(En miles de dólares y porcentajes)
Una de las razones que explica el deterioro sostenido del grado de compensación multilateral es la significativa utilización de las transferencias anticipadas. En tal sentido, los 3.046,8 millones de dólares en concepto de liquidaciones extraordinarias, representaron el 88,4% de las operaciones canalizadas por el Convenio de Pagos en el cuatrimestre en cuestión. Si bien es una proporción significativa, representa una leve disminución respecto a los porcentajes alcanzados en los últimos períodos, situación que refleja el uso de las transferencias anticipadas como medio de reducción de los costos financieros asociados al Convenio.
Por su parte, el efecto de las transferencias anticipadas en el nivel de ahorro de divisas alcanzado puede captarse a través del llamado grado de compensación potencial, calculando la compensación multilateral que hubiera resultado en el período de no haberse realizado tales pagos anticipados.
Como se observa en el cuadro anterior, el uso de estas transferencias ha implicado una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real (2,9%) y el potencial (8,3%). De esta forma, el ahorro potencial de divisas habría sido de 287,5 millones de dólares, equivalente a un ahorro adicional de 188,2 millones de dólares respecto al efectivamente alcanzado.
En otro orden, cabe observar en el gráfico siguiente, la evolución del ratio de las transferencias anticipadas sobre las operaciones cursadas. El mismo se ubicaba a comienzos de la presente década alrededor del 50%, experimentando desde 2003 sucesivos incrementos que lo sitúan en la actualidad en el entorno del 90%. Cabe agregar que estos resultados se relacionan con el fuerte crecimiento de las operaciones de Venezuela desde 2003 ya comentadas y el correspondiente incremento de sus transferencias anticipadas.
Evolución del ratio de las transferencias anticipadas
2001 - 2008
(En porcentaje de las operaciones canalizadas)
A nivel de país, Venezuela concentró el 93,3% de las liquidaciones anticipadas realizadas durante el segundo cuatrimestre de 2008. En sentido contrario, Brasil y México no realizaron liquidaciones anticipadas. Por su parte, Venezuela y la República Dominicana, no recibieron este tipo de transferencias, según se desprende del Cuadro 3 del Anexo.
III.3 Índice de equilibrio y grado de compensación
El nivel de ahorro de divisas que puede alcanzarse a través del Convenio de Pagos se ve afectado por dos factores:
i) la utilización de las transferencias anticipadas; y
ii) el grado de equilibrio que presenten las operaciones canalizadas.
Como se comentara en el apartado anterior, la diferencia entre el grado de compensación efectivamente alcanzado y el potencial, es un indicador del efecto de las transferencias anticipadas. Asimismo, la evolución del grado de compensación potencial, al no estar afectado por dichas transferencias, es un indicador del grado de equilibrio o desequilibrio que caracteriza al funcionamiento del Sistema. En tal sentido, las variaciones en el grado de compensación potencial obedecen únicamente a los cambios en el equilibrio en el uso del mecanismo, por tanto una reducción del mismo refleja un aumento del desequilibrio en las operaciones.
Al respecto, en el segundo cuatrimestre de 2008 el grado de compensación potencial global aumentó al ubicarse en el 8,3% frente al 5,7% del cuatrimestre anterior y al 6% de igual período de 2007 reflejando, de esta forma, por segundo período consecutivo, una mejoría del nivel de equilibrio global de los débitos derivada, en esta oportunidad, por la reducción de los débitos de Venezuela. Cabe citar que estos logros se verifican respecto a los muy bajos valores registrados por este indicador en 2007, ya que el 5,3% del último cuatrimestre de 2007 constituyó un mínimo histórico.
Para analizar la influencia a nivel de país de los factores citados previamente, cabe recordar que el índice de equilibrio refleja la relación entre el total de débitos y créditos que cada país canaliza a través del Convenio de Pagos, representando un cociente entre el menor de ambos valores y el mayor de ellos. De esta forma, un valor de 100% indica que los montos de débitos y créditos canalizados por el país son iguales, en tanto que cuanto más cercano a 0% se ubique, más desiguales serán los mismos. Adicionalmente, el signo (+) o (-), indica si su valor se relaciona con un saldo acreedor o un saldo deudor, respectivamente.
Por su parte, el grado de compensación potencial por país se construye, como ya se comentara, con las cifras ajustadas, siendo un indicador del nivel de ahorro de divisas que cada país podría haber alcanzado en el período si no se hubieran realizado transferencias anticipadas ) Ambos indicadores están fuertemente relacionados. Cuando el índice de equilibrio tiene un signo positivo, debido a que los débitos son menores a los créditos, el grado de compensación potencial toma un valor de 100%. Cuando el índice de equilibrio tiene un signo negativo, los índices coinciden aunque con signo opuesto pues ambos son el ratio de créditos sobre débitos.). Finalmente, el grado de compensación efectivo es el que el país registró al momento de la compensación multilateral, el cual muestra una alta variabilidad entre países.
En efecto, los mayores niveles alcanzados correspondieron a Brasil y México (100%), producto de un bajo ratio de débitos respecto a créditos que se refleja en sus bajos índices de equilibrio (5,7% y 0,4%, respectivamente). En el extremo opuesto, los valores menores en el grado de compensación se verificaron para República Dominicana (0%) y Venezuela (0%), en respuesta a un muy bajo ratio de créditos respecto a débitos. Los restantes países, excepto Chile (75,2%), muestran niveles relativamente bajos de compensación, con valores que se ubican entre el 2,8% de Bolivia y el 26,3% de Colombia.
Índice de Equilibrio y Grado de Compensación
(En porcentajes)
La diferencia entre el grado de compensación potencial y el grado de compensación efectivo, permite ilustrar nuevamente la incidencia de los dos factores que explican el bajo nivel de compensación que caracteriza el actual funcionamiento del Convenio de Pagos. En ese sentido, cabe señalar que Chile y Colombia (5,7% y 0,5%, respectivamente) registran ratios de débitos respecto a créditos tan reducidos como Brasil y México; sin embargo el uso de pagos anticipados conduce en ambos casos a grados de compensación efectivos que no alcanzan su potencial de 100% (aunque como ya se comentara son significativos en el caso de Chile).
A nivel de países, el desequilibrio global se refleja también en los muy bajos valores que registraron los índices de equilibrio correspondientes a Venezuela (0,0%), principal deudor y República Dominicana (0,0%), por un lado, y Brasil (5,7%), Colombia (0,5%), Chile (5,7%) y México (0,4%), principales acreedores, por otro.
III.4 Saldos de la compensación
Cuatro países registraron resultados deudores, al momento de la liquidación global de saldos de la compensación multilateral correspondiente al período bajo análisis, a saber, Bolivia, Paraguay, Venezuela y República Dominicana (Cuadro 1 del Anexo). Entre los países con saldo acreedor se destacaron Colombia y Chile que, con participaciones de 39% y 18%, respectivamente, se mantienen en la cima de dicha situación. A estos países se agregan Brasil (12%) y México (10%). En lo que respecta a los países deudores en la compensación, Venezuela concentra el 99% del saldo.
En cuanto a Bolivia y Paraguay, cabe mencionar sus posiciones deudoras en la compensación, pasan a ser acreedora una vez computados los pagos anticipados, tal como se indica en el Cuadro 4 del Anexo.
III.5 Conclusiones
En los dos primeros cuatrimestres de 2008 la operativa del Convenio de Pagos ha experimentado una disminución en la canalización de operaciones, interrumpiendo una tendencia sostenida de crecimiento experimentada desde el último cuatrimestre de 2003. En los últimos doce meses de funcionamiento las operaciones totalizaron 12.473 millones de dólares, levemente inferior al guarismo correspondiente al período anual previo finalizado en abril de 2008 (12.792 millones de dólares), siendo a su vez un valor anual similar al registrado en 1995.
Cabe reiterar, como en anteriores informes, que la operativa del Convenio de Pagos continua caracterizándose por un desequilibrio, un bajo grado de compensación y una alta dependencia del comportamiento de las importaciones venezolanas.
Finalmente, se estima que 2008 culminará con un nivel de operativa canalizada a través del Convenio similar a los registros de 2007.
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ANEXO
COMPENSACIÓN MULTILATERAL DE SALDOS
Período: MAYO – AGOSTO de 2008
CUADRO 1: SALDOS MULTILATERALES EN DÓLARES. SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2008.
CUADRO 2: DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS DE LA COMPENSACIÓN POR PAÍS, EN DÓLARES. SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2008.
CUADRO 3: TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS, EN DÓLARES. SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2008.
CUADRO 4: SALDOS MULTILATERALES, AJUSTADOS POR TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS, EN DÓLARES. SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2008.
CUADRO 5: CRÉDITOS, DÉBITOS Y SALDOS DE LA COMPENSACIÓN POR PAÍS, AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS Y TRANSFERENCIAS MULTILATERALES, EN DÓLARES. SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2008.
CUADRO 6: DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS, AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS, TRANSFERENCIAS MULTILATERALES Y ARREGLOS DE LA COMPENSACIÓN, EN DÓLARES. SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2008.
CUADRO 7: LÍNEAS DE CRÉDITO RECÍPROCO SUSCRITAS ENTRE BANCOS CENTRALES DE ACUERDO AL SISTEMA DE PAGOS, EN DÓLARES. AL 31 DE AGOSTO DE 2008.
CUADRO 8: DÉBITOS - OPERACIONES CANALIZADAS POR EL CONVENIO Y VALORES POR INSTRUMENTOS POR PAÍS, EN DÓLARES. SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2008.
CUADRO 9: CRÉDITOS - OPERACIONES CANALIZADAS POR EL CONVENIO Y VALORES POR INSTRUMENTOS POR PAÍS, EN DÓLARES. SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2008.
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