| ..CONVENIO DE PAGOS Y CRÉDITOS RECÍPROCOS |
Compensación Multilateral de Saldos
Tercer cuatrimestre de 2004 |
ALADI/SEC/di 1840.2
23 de febrero de 2005
Fecha de liquidación: 31/12/2004
I. RESUMEN EJECUTIVO
Al finalizar el tercer cuatrimestre del año 2004 se cursaron por el Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos un total de U$S 1.091,1 millones; esta cifra representó un aumento del 27,6% con respecto al segundo período del año en curso, cuando se había situado en los U$S 855,3 millones.
Con relación a las transferencias anticipadas, éstas se ubicaron en los U$S 897,9 millones representando el 82,3% de las operaciones cursadas (en el segundo cuatrimestre se había ubicado en el 78%). Esto significa un nuevo incremento de los pagos que los miembros efectúan antes del cierre del cuatrimestre, como forma de reducir los costos financieros asociados al Convenio.
Lo anterior se traduce en una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real, el cual se ubicó en un mínimo histórico del 6,1%; y el potencial, que podría haber alcanzado casi el 18%, es decir, aproximadamente unos U$S 196,2 millones de ahorro de divisas.
Por otra parte, los instrumentos cursados en el período continuaron con la tendencia iniciada en los anteriores cuatrimestres; es decir, que se registra un nuevo descenso en las “Cartas de Crédito” y “Créditos Documentarios” y como contrapartida, se origina un aumento en las "Órdenes de Pago" y "Órdenes de Pago Divisibles".
Con respecto a las líneas bilaterales de crédito recíprocas, las mismas no tuvieron modificaciones con relación al período anterior; mientras que la tasa de interés aplicada a los saldos aumentó nuevamente, para situarse en el 3,20%.
Finalmente, se debe destacar que esta recuperación de la operativa del Convenio, habiéndose alcanzado los U$S 2.400 millones anuales cifra superior a la de los tres años anteriores, obedece a la canalización de operaciones realizadas por Venezuela.
II. FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA DE PAGOS EN EL TERCER PERÍODO DE 2004
II.1 Canalización de operaciones y grado de compensación
Durante el tercer cuatrimestre del año 2004 (setiembre - diciembre), la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (suma de los saldos multilaterales de los bancos centrales con posición deudora y recíprocamente de aquéllos con posición acreedora), alcanzó a un valor de U$S 127.145.308,64 (Cuadro 1, Anexo I).
Esta cifra está asociada con un volumen total de operaciones canalizadas por el conjunto de los bancos centrales miembros, que primariamente ascendió a U$S 193.214.234,57, según se observa en el Cuadro 2 del Anexo I, el cual registra los montos de débitos y créditos, y los saldos bilaterales y multilaterales del período correspondientes a cada banco central.
Por otra parte, se registraron durante el período liquidaciones anticipadas por un valor de U$S 897.912.617,74 (cuyo detalle se puede encontrar en el Cuadro 3 del Anexo I). Considerando estas transferencias anticipadas, se puede apreciar que el volumen global real de operaciones canalizadas totalizó U$S 1.091.126.852,31. En los Cuadros 4, 5 y 6 del Anexo I se presentan los movimientos y saldos ajustados teniendo en cuenta las transferencias multilaterales y los pagos anticipados.
Finalmente, cabe destacar que la transferencia efectiva de divisas para el conjunto de los países, producto tanto de la liquidación global de saldos en la compensación como, y principalmente, de los pagos anticipados, fue de U$S 1.025.057.926,38; mientras que el grado de compensación multilateral fue del 6,1%.
II.2 Tasa de interés
La tasa de interés aplicable en este período fue del 3,20%, registrándose un incremento respecto al 2,58% del cuatrimestre anterior.
II.3 Líneas de crédito recíproco
En el Cuadro 7 del Anexo I se detallan las líneas de crédito recíproco vigentes entre los Bancos Centrales participantes, las cuales no han tenido modificaciones con respecto al segundo cuatrimestre del año 2004.
En consecuencia, el total de líneas de crédito ordinarias, al 31 de diciembre de 2004, asciende a la cantidad de U$S 2.827.700.000, mientras que las extraordinarias se sitúan en U$S 536.158.000, lo que totaliza un monto global de líneas de crédito que alcanza a los U$S 3.363.858.000.
II.4 Instrumentos canalizados
En el Anexo II se presentan cuadros estadísticos consolidados, del número y valor de los instrumentos cursados en este cuatrimestre, clasificados a nivel de país y globalmente.
Se presentan, por un lado, los referidos a los débitos de cada uno de los bancos centrales, correspondientes a las emisiones realizadas y cursadas desde sus respectivos países; y por otro, a los créditos de cada uno de los bancos centrales, reembolsados y debitados a los demás.
En cuanto al número de los instrumentos canalizados se destaca nuevamente el descenso en la utilización de las “Cartas de Crédito” y “Créditos Documentarios” en relación al segundo cuatrimestre del año corriente (en esa ocasión se había situado en 38,5%); y como consecuencia de ello, se produce un incremento de las "Órdenes de Pago" y "Órdenes de Pago Divisibles" (51,2%); mientras que las Comisiones y Gastos pasan al tercer lugar (12,1%), y por último, las “Letras Avaladas” ocupan la cuarta posición (2,5%) en la cantidad global de instrumentos canalizados.
Por otra parte, el monto en dólares de los instrumentos utilizados corresponde mayoritariamente a las “Cartas de Crédito” y “Créditos Documentarios”, con una cifra de U$S 537.712.930,08, seguido de las “Órdenes de Pago" y "Órdenes de Pago Divisibles" (U$S 503.475.759,08) y de los "Pagarés Avalados" (U$S 34.495.093,69), que en conjunto representan el 98% de los valores por instrumentos del tercer cuatrimestre en análisis.
III. EVALUACIÓN DEL FUNCIONAMIENTO DEL CONVENIO
Con el fin de realizar una evaluación del funcionamiento del Convenio de Pagos en este tercer período del año 2004, se presenta a continuación un cuadro de la evolución de sus principales variables, como ser liquidaciones anticipadas, divisas transferidas, operaciones canalizadas, grado de compensación y tasas de interés, indicando los datos de los terceros cuatrimestres desde 1995, y lo acontecido en el segundo cuatrimestre del año 2004.
Evolución de las Operaciones Canalizadas
Tercer Período de los Años 1995-2004
y Segundo Período del Año 2004
(En miles de dólares y porcentajes)
En primer lugar, cabe señalar que el monto global de operaciones cursadas por el Convenio durante este tercer cuatrimestre volvió a aumentar (27,6%) con respecto al segundo período del año 2004. Como se puede apreciar en el gráfico siguiente, este es el quinto incremento consecutivo luego de 9 períodos corridos de disminución de las mismas. Es de destacar que el monto cursado representa también un aumento con relación a igual período del año 2003, en el orden del 298%.
Evolución de las Operaciones Canalizadas
1999 - 2004
(En millones de dólares)
En los siguientes dos cuadros, tomando en consideración que la canalización de las operaciones se hace a través del país importador, se presenta el monto de los débitos por país durante el cuatrimestre en estudio y su evolución, en el primero de ellos comparando con el período inmediato anterior (segundo cuatrimestre de 2004), mientras que en el segundo, con relación a igual período del año anterior (tercer cuatrimestre de 2003).
Evolución de los Débitos
Segundo y Tercer Período del 2004
(En miles de dólares y porcentajes)
Evolución de los Débitos
Tercer Período de los años 2003 - 2004
(En miles de dólares y porcentajes)
En segundo lugar, el aumento de las operaciones cursadas a través del Convenio en este tercer cuatrimestre del año reflejó, nuevamente, el fuerte incremento en la utilización del mismo por parte de Venezuela (este país contribuye con más del 97% del incremento). De esta forma los débitos venezolanos pasaron de representar el 28% del total en el tercer período de 2003, al 75% en el segundo cuatrimestre del presente año, y al 80% en el período analizado.
Si se excluyen los débitos correspondientes a Venezuela, las operaciones canalizadas por el Convenio mostraron apenas una leve recuperación, con un crecimiento de 2,4% respecto al cuatrimestre anterior y de 10,9% respecto a igual período de 2003, totalizando en 2004 un incremento de 4,7% respecto al año anterior. Este bajo crecimiento de los débitos contrasta con el contexto de fuerte dinamismo que en este período han mostrado las importaciones intrarregionales De acuerdo a las estimaciones preliminares el comercio intrarregional de la ALADI excluyendo las importaciones de Venezuela habría crecido en torno al 33% en 2004., aunque de todas formas constituye un primer año de reversión de la tendencia descendente.
Además de Venezuela, sobresale la evolución de Brasil y México, países que continúan registrando niveles históricamente bajos en sus débitos. En el caso de México se destaca además que registra débitos inferiores al millón de dólares por tercer cuatrimestre consecutivo. Por su parte Brasil registra en este último cuatrimestre un incremento significativo, ubicándose en casi 16 millones de dólares, luego de tres períodos en que estuvo por debajo de los 10 millones de dólares.
Tomando en cuenta las variaciones de los débitos respecto al cuatrimestre anterior, se puede observar que el comportamiento no fue uniforme. Los incrementos más pronunciados se dan en Brasil (165%), Venezuela (36%), Chile (26%), Bolivia (24%) y Uruguay (17%), mientras que los mayores descensos ocurren en Colombia (-38%), Ecuador (-20%), y Perú (-18%).
Por otra parte, al considerar las variaciones respecto a igual cuatrimestre del año 2003, se destacan los incrementos de Venezuela (1.030%), Brasil (153%), Chile (44%) y Ecuador (25%); mientras que las principales reducciones corresponden a México (-65%), Colombia (-29%) y Perú (-24%).
En tercer lugar, el Convenio de Pagos permitió ahorrar divisas en el último cuatrimestre del año por U$S 66 millones; lo cual si bien implicó un incremento con respecto a las divisas ahorradas en el primer y segundo cuatrimestre de 2004 (U$S 50 millones y U$S 53 millones, respectivamente) el mismo fue sensiblemente menor al crecimiento de la operativa global. De esta forma, el grado de compensación multilateral registrado en el período en estudio experimentó una nueva reducción, alcanzando solamente el 6,1%, porcentaje que representa un mínimo histórico.
Para analizar el comportamiento por país, se presenta en el siguiente cuadro la información respecto a saldos ajustados, índice de equilibrio y grado de compensación.
Índice de Equilibrio y Grado de Compensación
Saldos Multilaterales
(En miles de dólares y porcentajes)
El “índice de equilibrio” refleja la relación entre el total de débitos y créditos (ajustados) que cada país canaliza a través del Convenio de Pagos; el mismo está construido teniendo en cuenta el cociente entre el menor de ambos valores y el mayor de ellos, por lo tanto, un valor de 100% indica que los montos de débitos y créditos canalizados por el país son iguales, o sea, cuanto más alejado de dicho valor (más cercano a 0%), más desiguales son los mismos. Por su parte, el llamado “grado de compensación” por país se construye como la relación entre el monto efectivamente compensado por el país en cada período de la compensación multilateral sobre el total de débitos cursados por el Convenio, tomando para ello las cifras ajustadas. De esta forma el “grado de compensación” es un indicador del ahorro de divisas que logra el país (es decir, que porcentaje de las divisas que debía transferir en concepto de débitos, no transfiere fruto de la compensación).
A nivel de cada país y observando los resultados del índice de equilibrio, Argentina y Perú son los países que muestran un mayor equilibrio entre los débitos y créditos cursados por el Convenio de Pagos en este tercer cuatrimestre del 2004, con un indicador que alcanzó al 98,8%; le siguen Ecuador (90,1%), Bolivia (74,7%) y Uruguay (61,4%). Por otra parte, Venezuela (0,1%), República Dominicana y México (0,7%) y Colombia (0,8%) son los que presentan niveles menores.
El grado de compensación muestra también una alta variabilidad entre países, con los mayores niveles alcanzados por Brasil y México (100%), aunque en ambos casos producto de un bajo ratio de débitos respecto a créditos (lo que se refleja en sus índices de equilibrio), y con valores muy bajos para República Dominicana (0%) y Venezuela (0,1%), que presentan la situación inversa (un muy bajo ratio crédito respecto a débitos).
En cuarto lugar, la proporción de liquidaciones extraordinarias (o pagos anticipados) continúan representando una proporción significativa de las operaciones canalizadas por el Convenio (82%); este porcentaje es similar a los dos anteriores y muy superior al registrado en los tres cuatrimestres del pasado año, que fueron 57%, 55% y 61%. Nuevamente, ello ha implicado una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real (6,1%) y el potencial, que podría haber alcanzado casi el 18%, es decir, aproximadamente unos U$S 196,2 millones de ahorro de divisas en este tercer cuatrimestre. Como viene sucediendo en los últimos años, esta situación refleja el uso de los pagos anticipados como medio de reducir los costos financieros asociados al Convenio. En particular, el importante salto registrado en los tres últimos cuatrimestres se relaciona con el crecimiento “desequilibrado” de las operaciones de Venezuela, que han hecho que este país incremente en forma considerable sus pagos anticipados. En ese sentido, los únicos países que no realizaron liquidaciones anticipadas durante este tercer cuatrimestre fueron, nuevamente, Brasil y México; mientras que Venezuela no recibió este tipo de transferencias (Cuadro 4, Anexo 1).
Al momento de la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (Cuadro 1, Anexo I), los países con saldo acreedor resultaron Brasil, Colombia, Chile, Ecuador y México; respondiendo Colombia con un 60,7% y Brasil con el 22,8% del saldo acreedor global. Estos países vienen siendo los principales acreedores del sistema desde el segundo cuatrimestre de 2001. Respecto a los deudores en la compensación, Venezuela con el 93,1% concentró la mayor proporción; seguido de República Dominicana (3,6%). Asimismo es interesante señalar, que al considerar los pagos anticipados, la posición de Paraguay y Perú pasa de ser deudora a ser acreedora; mientras que Ecuador de acreedor pasa a ser deudor (Cuadro 4, Anexo I).
En lo que refiere a la tasa de interés aplicable a los débitos, la misma aumentó por segundo período consecutivo ubicándose en 3,20%, cuando en el período anterior se había situado en 2,58%. Este movimiento significa un cambio en la tendencia descendente iniciada en 2001, que implicó que se alcanzara un mínimo histórico en el primer cuatrimestre de 2004.
En síntesis, por quinto cuatrimestre consecutivo se experimenta un importante incremento de la operativa del Convenio, totalizando para el conjunto del año la cifra de dos mil cuatrocientos millones de dólares. Si bien este crecimiento se da en el contexto de una significativa recuperación del intercambio intrarregional (que en este período habría crecido en torno al 38%), el origen del mismo no parece estar allí, sino en el comportamiento de Venezuela, principal razón de la recuperación de las operaciones. De esta forma, este año por primera vez desde 1996 se revertirá la tendencia decreciente en el monto de las operaciones cursadas y por primera vez desde 1990 la tendencia decreciente en la relación entre operaciones y comercio intrarregional (que se ubicará en torno al 4%).
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ANEXO I
CUADROS DE LA COMPENSACIÓN MULTILATERAL
Período: SETIEMBRE - DICIEMBRE de 2004
1. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES), TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)
2. DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS DE LA COMPENSACIÓN (EN DÓLARES), TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)
3. TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS (EN DÓLARES), TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)
4. SALDOS MULTILATERALES (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS, TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)
5. CRÉDITOS, DÉBITOS Y SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS Y TRANSFERENCIAS MULTILATERALES, TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)
6. DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS (EN DÓLARES), AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS, TRANSFERENCIAS MULTILATERALES Y ARREGLOS DE LA COMPENSACIÓN, TERCER CUATRIMESTRE DEL AÑO 2004 (SETIEMBRE - DICIEMBRE)
7. LÍNEAS DE CRÉDITO RECÍPROCO (MILES DE DÓLARES), SUSCRITAS ENTRE BANCOS CENTRALES DE ACUERDO AL SISTEMA DE PAGOS, (31 DE DICIEMBRE DE 2004)
Documento completo: 
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