| ..CONVENIO DE PAGOS Y CRÉDITOS RECÍPROCOS |
Compensación Multilateral de Saldos
Segundo cuatrimestre de 2006 |
Fecha de liquidación: 31/08/2006
ALADI/SEC/di 1993.1
31 de octubre de 2006
I. RESUMEN EJECUTIVO
El Convenio de Pagos y Créditos Recíprocos registró operaciones por un total de 2.127 millones de dólares en el segundo cuatrimestre de 2006, representando un aumento del 45,3% respecto a igual período de 2005 y del 29,6% con relación al primer cuatrimestre del año en curso. Sin embargo, el grado de compensación multilateral descendió para ubicarse en el 3,4%.
A su vez, las transferencias anticipadas ascendieron a 1.777 millones de dólares representando el 83,5% de las operaciones cursadas, manteniéndose su alto nivel de utilización como forma de reducir los costos financieros asociados al Convenio. Lo anterior se traduce en una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real y el potencial, toda vez que este último podría haber alcanzado casi el 12%, es decir, aproximadamente 250 millones de dólares en concepto de ahorro en divisas.
Por otra parte, los instrumentos canalizados en el período continuaron con la tendencia de los cuatrimestres previos, predominando la utilización de las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios y las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles.
Con respecto a las líneas bilaterales de crédito recíprocas, las mismas no tuvieron modificaciones, mientras que la tasa de interés tuvo un nuevo aumento para ubicarse en el 6,40%.
Finalmente, se mantiene la importante utilización del Convenio de Pagos por parte de Venezuela, alcanzando en la oportunidad al 87,1% del monto global canalizado en el segundo cuatrimestre del año en estudio.
II. FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA DE PAGOS EN EL SEGUNDO PERÍODO DE 2006
II.1 Canalización de operaciones y grado de compensación
Durante el segundo cuatrimestre de 2006 (mayo - agosto), la liquidación global de saldos de la compensación multilateral (suma de los saldos multilaterales de los bancos centrales con posición deudora y recíprocamente de aquéllos con posición acreedora), alcanzó un valor de 277.503.116,11 dólares. (Cuadro 1 del Anexo)
Esta cifra está asociada con un volumen total de operaciones canalizadas por el conjunto de los bancos centrales miembros, que al momento de la compensación ascendió a 350.214.612,06 dólares, según se observa en el Cuadro 2 del Anexo, el cual registra los montos de débitos y créditos y los saldos bilaterales y multilaterales del período, correspondientes a cada banco central.
Por otra parte, se registraron durante el período liquidaciones anticipadas por 1.776.972.224,29 dólares, cuyo detalle por país se observa en el Cuadro 3 del Anexo. Considerando estas transferencias anticipadas, el volumen global real de operaciones canalizadas totalizó 2.127.186.836,35 dólares. En los Cuadros 4, 5 y 6 del Anexo se presentan los movimientos y saldos ajustados teniendo en cuenta las transferencias multilaterales y los pagos anticipados.
Finalmente, cabe destacar que la transferencia efectiva de divisas para el conjunto de los países fue de 2.054.475.340,40 dólares, producto tanto de la liquidación global de saldos en la compensación como, y principalmente, de los pagos anticipados. A su vez, el grado de compensación multilateral fue del 3,4%.
II.2 Tasa de interés
La tasa de interés aplicable en el período fue del 6,40%, registrándose un incremento respecto al 5,85% del primer cuatrimestre del año en estudio.
II.3 Líneas de crédito recíproco
Al 31 de agosto de 2006, el valor total de las líneas de crédito recíproco no registró modificaciones, situándose en 2.827.700.000 dólares.
En el Cuadro 7 del Anexo se detallan las respectivas líneas de crédito vigentes entre los bancos centrales participantes.
Cabe señalar que, según lo dispuesto por las Resoluciones 98 y 99 del Consejo para Asuntos Financieros y Monetarios, se modificaron la Definición de Línea de Crédito, los artículos 21, 23 y 27 del Convenio de Pagos y el artículo 1° de su Reglamento. Entre otros aspectos, implicó la eliminación de las líneas de crédito extraordinarias. Las modificaciones antedichas comenzaron a regir desde el 1° de julio de 2006.
II.4 Instrumentos canalizados
De acuerdo a la cantidad (número) de operaciones, los instrumentos más utilizados fueron las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles (66%) seguidas de las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios (25%), mientras que las Comisiones y Gastos se mantuvieron en el tercer lugar (7%), ocupando las Letras Avaladas la cuarta posición (1,1%) en el total de instrumentos canalizados.
Por otra parte, considerando el monto en dólares de los instrumentos, el primer lugar correspondió a las Cartas de Crédito y Créditos Documentarios con un valor de 1.055.581.294,84 dólares, seguido por las Órdenes de Pago y Órdenes de Pago Divisibles (986.269.452,73 dólares) y los Pagarés Avalados (57.816.904,05 dólares), representando en conjunto, el 98,7% de los valores globales canalizados en el cuatrimestre bajo análisis (Cuadros 8 y 9 del Anexo).
III. EVALUACIÓN DEL FUNCIONAMIENTO DEL CONVENIO
Con el fin de realizar una evaluación del funcionamiento del Convenio de Pagos en el segundo período de 2006, se presenta a continuación un análisis de su evolución, incluyendo cifras y porcentajes sobre el comportamiento de sus principales variables.
Para ello, en el cuadro siguiente se exponen los datos correspondientes a los saldos multilaterales primarios, pagos anticipados, divisas transferidas, operaciones canalizadas, grado de compensación y tasas de interés registrados en los segundos períodos desde 1996, así como los del primer cuatrimestre del año en curso.
Evolución de las principales variables del Convenio de Pagos
Segundo período 1996-2006 y primer período 2006
(En miles de dólares y porcentajes)
De acuerdo a las cifras del cuadro previo, el monto global de operaciones cursadas por el Convenio de Pagos durante el segundo cuatrimestre de 2006 registró un aumento del 45% con relación a igual período de 2005 y del 30% con referencia al período inmediato anterior.
III.1 Evolución de los débitos
Considerando que la canalización de las operaciones se hace a través del país importador (lo que se registra como débitos para su Banco Central), se puede afirmar que la dinámica de la operativa del Convenio de Pagos responde en gran medida al comportamiento de los débitos por país.
En el siguiente cuadro se presentan los débitos correspondientes al segundo cuatrimestre de 2006, comparado con los de igual período del año previo y con el período inmediato anterior (primer cuatrimestre de 2006).
Tal como se puede apreciar, Venezuela tiene un importante peso en el total de débitos, el cual además, evolucionó de forma creciente. En efecto, su participación en el total fue del 82,8% en el segundo cuatrimestre de 2005, pasando al 86,1% y 87,1% en el primer y segundo cuatrimestre de 2006, respectivamente.
Evolución de los débitos
(En miles de dólares y porcentajes)
En cuanto a las oscilaciones que registraron los flujos canalizados por los miembros participantes en el segundo cuatrimestre de 2006, se observa una gran heterogeneidad en el comportamiento de la mayoría de los países.
En tal sentido, al considerar las variaciones respecto a igual cuatrimestre de 2005, se destacan los incrementos de México (20.175,9%), Argentina (55%), Venezuela (52,8%), Perú (44,3%) y República Dominicana (43,3%), mientras que las reducciones corresponden a Chile (-42,1%), Paraguay (-16,3%) y Uruguay (-11,2%). Por su parte, al medir los cambios respecto al período inmediato anterior (primer cuatrimestre de 2006), entre los de signo positivo sobresalen los correspondientes a Paraguay (125,3%), Argentina (118%) y República Dominicana (86,8%), mientras que los comportamientos negativos pertenecen a Chile (-27,3%), Brasil (-9,7%) y Ecuador (-4%).
De todas formas, para el conjunto de países, excluido Venezuela, el monto canalizado en el segundo cuatrimestre de 2006 se ubicó en 274 millones de dólares, un 20,4% superior al registro del período inmediato anterior (228 millones de dólares) y un 8,8% más elevado al de igual período de 2005 ) En comparación, y de acuerdo a las estimaciones preliminares, el comercio intrarregional de la ALADI, excluyendo las importaciones de Venezuela, habría crecido en el segundo cuatrimestre de 2006 un 15% respecto al cuatrimestre anterior y un 24% respecto a igual período del año anterior.).
Como se aprecia en el siguiente gráfico, el cual muestra las operaciones totales y los débitos de Venezuela, desde fines de 2003 la evolución de las operaciones cursadas a través del Convenio de Pagos refleja, básicamente, el comportamiento en la utilización del mismo por parte de Venezuela.
Evolución de las operaciones canalizadas, 2000 - 2006
(En millones de dólares)
Por su parte, excluyendo los débitos correspondientes a Venezuela, las operaciones canalizadas por los restantes países alcanzaron su mínimo en el tercer cuatrimestre de 2003, con un registro inferior a 200 millones de dólares, experimentando desde entonces una leve recuperación hasta ubicarse en torno a los 240 millones en los últimos períodos. Dicha evolución, que representó 39% de incremento entre el tercer cuatrimestre de 2003 y el segundo cuatrimestre de 2006, resultó muy inferior al dinamismo verificado por las importaciones intrarregionales de estos mismos países en dicho período, que fue del 86%.
Observando la evolución como se presenta en los gráficos de los débitos por país, cabe indicar que a las variaciones positivas de Venezuela ya citadas, se suman los comportamientos de igual tendencia por parte de República Dominicana y de Paraguay. A su vez, Perú, si bien registra una recuperación en los valores de los dos últimos cuatrimestres, los mismos aún resultan inferiores a los del comienzo de la serie presentada. Los restantes miembros, por su parte, muestran un comportamiento descendente, aunque en la mayoría de los casos dichas reducciones parecen haber alcanzado un piso en el cual se mantienen, con algunas oscilaciones.
En este contexto sobresalen los comportamientos de Brasil y México, países que han registrado una significativa reducción en sus débitos y que presentan niveles históricamente bajos. En el caso de Brasil, cabe destacar que a comienzos de 2000 representaba algo más del 50% de los débitos, mientras que en los últimos tres cuatrimestres, a pesar de una leve recuperación de los montos debitados, apenas supera el 1% del total. En el caso de México, cabe señalar que alcanzó su mínimo en 2005 (fueron casi nulos en el segundo cuatrimestre), observándose cierta recuperación en 2006, si bien su participación continúa siendo reducida en el total de débitos.Evolución de los débitos por país, 2000 - 2006
(En miles de dólares)
III.2 Ahorro de divisas y transferencias anticipadas
El ahorro de divisas, resultado de la compensación multilateral de saldos, alcanzó en el período unos 73 millones de dólares, monto similar al logrado en los dos cuatrimestres anteriores (71 y 72 millones de dólares). De todas formas, el grado de compensación multilateral, que mide las divisas ahorradas como porcentaje del total de operaciones canalizadas, se redujo alcanzando un nuevo mínimo histórico con un registro de 3,4%.
Una de las razones que explican el deterioro sostenido del grado de compensación multilateral es la mayor utilización de las transferencias anticipadas. En tal sentido, las liquidaciones extraordinarias, con casi 1.800 millones de dólares, volvieron a representar una proporción muy significativa de las operaciones canalizadas por el Convenio de Pagos, ubicándose cerca de su máximo histórico (84,4% en el tercer cuatrimestre de 2005) con un registro del 83,5%.
A nivel desagregado por país, la mayor parte de las transferencias realizadas durante el segundo cuatrimestre de 2006 correspondió a Venezuela, que concentró el 89,3% de las mismas. En sentido contrario, Brasil y México no realizaron liquidaciones anticipadas. Por su parte, República Dominicana y Venezuela fueron los únicos que no recibieron este tipo de transferencias (Cuadros 3 y 4 del Anexo).
El efecto de las transferencias anticipadas en el nivel de ahorro de divisas alcanzado puede captarse a través del llamado grado de compensación potencial. Es decir, calculando la compensación multilateral del período que hubiera resultado si no se hubieran realizado las mismas.
Operaciones cursadas, transferencias anticipadas y ahorro de divisas
(En miles de dólares y porcentajes)
Como se observa en el cuadro anterior, nuevamente el uso de estas transferencias ha implicado una diferencia importante entre el grado de compensación multilateral real (3,4%) y el potencial (11,8%), la misma que hubiera significado un ahorro adicional de 177 millones de dólares. Cabe agregar que el valor en concepto de ahorro potencial en divisas continuó registrando sucesivos incrementos periódicos.
Como viene sucediendo en los últimos años, esta situación refleja el uso de las transferencias anticipadas como medio de reducir los costos financieros asociados al Convenio. De todas formas, cabe señalar que el importante salto del ratio de estas liquidaciones registrado en el año 2004, cuando el mismo pasó de ubicarse en el entorno del 58% a un 80%, se relaciona con el fuerte crecimiento de las operaciones de Venezuela y el correspondiente incremento de sus transferencias anticipadas.
Evolución del ratio de las transferencias anticipadas, 2000 - 2006
(En porcentaje de las operaciones canalizadas)
III.3 Índice de equilibrio y grado de compensación
Cabe comentar que el nivel de ahorro de divisas que puede alcanzarse a través del Convenio de Pagos se ve afectado por dos factores:
i) la utilización de las transferencias anticipadas; y
ii) el grado de equilibrio que presenten las operaciones canalizadas.
En tal sentido, el bajo grado de compensación que presenta el Convenio en la actualidad no es sólo resultado del mencionado incremento en el uso de los pagos anticipados, sino que refleja también el actual desequilibrio en la participación de los países en la canalización de operaciones.
Para analizar la influencia de este segundo factor, el siguiente cuadro presenta el índice de equilibrio y el grado de compensación potencial por país. El índice de equilibrio refleja la relación entre el total de débitos y créditos que cada país canaliza a través del Convenio de Pagos. Representa un cociente entre el menor de ambos valores y el mayor de ellos. De esta forma, un valor de 100% indica que los montos de débitos y créditos canalizados por el país son iguales, en tanto que cuanto más alejado de dicho valor esté (más cercano a 0%), más desiguales serán los mismos. Adicionalmente, el signo del (+) o (-) indica si su valor se relaciona con un saldo acreedor o un saldo deudor, respectivamente.
Por su parte, el llamado grado de compensación potencial por país se construye, como se comentara, con las cifras ajustadas y es un indicador del nivel de ahorro de divisas que cada país podría haber alcanzado en el período si no se hubieran realizado transferencias anticipadas ) Ambos indicadores están fuertemente relacionados. Cuando el índice de equilibrio tiene un signo positivo, debido a que los débitos son menores a los créditos, el grado de compensación potencial toma un valor de 100%. Cuando el índice de equilibrio tiene un signo negativo, los índices coinciden aunque con signo opuesto pues ambos son el ratio de créditos sobre débitos.).
Adicionalmente, al eliminar el efecto de los pagos anticipados, la evolución de este indicador está afectada solamente por el nivel de equilibrio de las operaciones canalizadas. Por tanto, una reducción en su valor es un indicador de un mayor desequilibrio global.
Índice de equilibrio y grado de compensación potencial
(En porcentajes)
Como puede apreciarse en el cuadro de referencia, el desequilibrio que caracteriza la actual operativa del Convenio de Pagos se mantiene respecto a igual cuatrimestre del año anterior, mostrando un leve incremento respecto al primer cuatrimestre de 2006, con una reducción del grado de compensación potencial global del 12,6% al 11,8%. A nivel de países esta situación se refleja en que tanto el principal deudor, Venezuela, como los principales acreedores -Colombia, Brasil y México-, presentan muy bajos niveles en sus índices de equilibrio.
III.4 Saldos de la compensación y tasa de interés
Al momento de la liquidación global de saldos de la compensación multilateral correspondiente al período bajo análisis, los países con saldo deudor fueron Perú, Uruguay, Venezuela y República Dominicana. Entre los de saldo acreedor se destacaron Brasil y Colombia que, con participaciones de 42,7% y 30,6%, respectivamente, se mantienen como los principales acreedores del Sistema desde el primer cuatrimestre de 2004.
En lo que respecta a los deudores en la compensación, la sola mención que Venezuela concentró el 95,8% del total, es por demás elocuente. Finalmente, cabe mencionar el caso de Perú, que si bien aparece con saldo deudor al momento de la compensación, al ajustar con las transferencias anticipadas recibidas en el período, su posición resulta acreedora (Cuadro 4 del Anexo).
En lo que refiere a la tasa de interés aplicable a los débitos, la misma aumentó por sexto período consecutivo, ubicándose en el 6,40%, luego del mínimo histórico que se alcanzara en el primer cuatrimestre de 2004 (2,14%).
III.5 Conclusiones
En síntesis, la operatoria del Convenio de Pagos mantiene su tendencia creciente iniciada en el último período de 2003, registrando en el segundo cuatrimestre de 2006 valores similares a los del primer cuatrimestre de 1998. De esta forma, para el año móvil setiembre 2005 - agosto 2006 se acumula una cifra de operaciones que se ubica cercana a los 5.400 millones de dólares.
De continuar las actuales tendencias, con las importaciones intrarregionales de Venezuela como motor de la expansión de la operativa, es esperable que el total de operaciones cursadas por el Convenio de Pagos en el año 2006 alcance los 6.000 millones de dólares, que equivaldría al 6,4% del comercio intrarregional estimado para dicho año.
A pesar de este crecimiento en la actividad del Convenio, de no mediar un cambio significativo en la participación por parte de los restantes miembros y de continuar la expansión de Venezuela, la operativa del Convenio seguirá caracterizándose por el peso relativo de este país.
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ANEXO
COMPENSACIÓN MULTILATERAL DE SALDOS
Período: MAYO – AGOSTO de 2006
CUADRO 1: SALDOS MULTILATERALES, SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2006, EN DÓLARES.
CUADRO 2: DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS DE LA COMPENSACIÓN, SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2006, EN DÓLARES.
CUADRO 3: TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS, SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2006, EN DÓLARES.
CUADRO 4: SALDOS MULTILATERALES, AJUSTADOS POR TRANSFERENCIAS ANTICIPADAS, SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2006, EN DÓLARES.
CUADRO 5: CRÉDITOS, DÉBITOS Y SALDOS POR PAÍS, AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS Y TRANSFERENCIAS MULTILATERALES, SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2006, EN DÓLARES.
CUADRO 6: DÉBITOS, CRÉDITOS Y SALDOS POR PAÍS, AJUSTADOS POR PAGOS ANTICIPADOS, TRANSFERENCIAS MULTILATERALES Y ARREGLOS DE LA COMPENSACIÓN, SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2006, EN DÓLARES.
CUADRO 7: LÍNEAS DE CRÉDITO RECÍPROCO, SUSCRITAS ENTRE BANCOS CENTRALES, DE ACUERDO AL SISTEMA DE PAGOS, 31 DE AGOSTO DE 2006, EN DÓLARES.
CUADRO 8: DÉBITOS - OPERACIONES CANALIZADAS POR EL CONVENIO, SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2006.
CUADRO 9: CRÉDITOS - OPERACIONES CANALIZADAS POR EL CONVENIO, SEGUNDO CUATRIMESTRE DE 2006.
Documento completo: 
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